Что показывает операционный рычаг? Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия.

На предприятиях вопросы регулирования динамики прибыли в управлении финансовыми ресурсами находятся на одном из первых мест. В результате объёма выпущенной продукций и изменения структуры себестоимости, операционный рычаг даёт возможность оценить всю экономическую выгоду.

Понятие левериджа, или операционный рычаг, связано со строением себестоимости а, в частности, с определенным соотношением условно-переменных и условно-постоянных затрат. Если рассматривать структуру себестоимости в этом аспекте, можно достигнуть многого. Во-первых, за счет определённого сокращения расходов при приросте объема продаж, а именно физического, решать такую задачу, как максимизация прибыли, намного проще. Во-вторых, распределение всех затрат на условно-переменные и постоянные дает возможность рассуждать об окупаемости и позволяет рассчитывать, насколько велик данного предприятия в случае каких-либо осложнений на рынке или затруднений различной сложности. И, наконец, в-третьих, это позволяет сосчитать решающий объем продаж, полностью покрывающий все затраты, а также обеспечивающий работу предприятия без убытков.

Операционный или производственный рычаг - это своеобразный процесс, с помощью которого управляют пассивами и активами данного предприятиями. Леверидж направлен на повышение размера прибыли, то есть, в то же время, операционный рычаг - это некий фактор, самое незначительное изменение которого обязательно приведет к существенному, значительному изменению в результативных показателях.

Производственный рычаг или операционный леверидж - это определенный механизм, который основан на оптимизации соотношения переменных и постоянных затрат, а также управляющий всей прибылью предприятия. Зная всю работу операционного рычага, можно с легкостью прогнозировать, какое будет изменение прибыли предприятия, если изменится выручка, а к тому же абсолютно точно определить точку, на которой предприятие будет заведовать безубыточной деятельностью.

Три основных компонента операционного рычага это: цена, его переменные и постоянные затраты. Все они в какой-то степени связаны с объёмом продаж, меняя их, можно оказать на него значительное влияние.

Необходимое условие использования операционного рычага представляет собой применение маржинального анализа и четкое управление издержками.

При проведении анализа необходимо ясно и четко представлять следующие аспекты:

Во-первых, изменение постоянных затрат обязательно меняет место расположения предприятия, но в то же время, не изменяет размер так называемого маржинального дохода;

Во-вторых, какое-либо изменение переменных затрат всего на одну единицу продукции изменяет и положение точки безубыточности;

В-третьих, параллельное изменение переменных и постоянных затрат, да ещё и в одном и том же направлении, обязательно вызовет сильное изменение в положении точки безубыточности;

В-четвертых, изменение в цене изменяет место нахождения точки безубыточности и маржинальный доход.

Производственный рычаг - это, в то же время, показатель, помогающий менеджерам выбирать самую оптимальную стратегию, которую впоследствии используют в управлении прибылью предприятия и его издержками.

Варьирование эффекта производственного рычага зависит от изменения удельного веса затрат постоянных. Ведь чем ниже доля константных затрат в их общей сумме, тем выше степень изменения величины прибыли по отношению к ритмам изменения конкретной выручки предприятия.

В определённых случаях проявление механизма производственного левериджа обладает рядом особенностей:

Проявление положительного воздействия производственного рычага начинается лишь после преодоления предприятием точки безубыточности;

Эффект производственного рычага снижается постепенно по мере роста объёма продаж и полного удаления точки безубыточности;

Существует и обратная направленность механизма производственного левериджа;

Между прибылью предприятия и производственным левериджем имеется обратная зависимость;

Проявление эффекта производственного левериджа возможно только в коротком периоде.

Понимание структуры и действий функционирования механизма операционного рычага дает возможность целенаправленно управлять постоянными и переменными затратами в целях увеличения уровня эффективности работы определённого предприятия. Это управление означает изменение значения силы левериджа при разных тенденциях коньюктуры рынка, стадиях и этапах жизненного цикла данной фирмы.

В случае неблагоприятной коньюктуры товарного рынка или же на ранних стадиях функционирования предприятия, его политика должна быть максимально направлена на понижение силы операционного рычага путём экономии на постоянных затратах.

Если коньюктура нынешнего рынка благоприятна и подходит по всем параметрам, а наличие запаса прочности значительно, то осуществление режима экономии константных затрат может быть существенно ослаблено. В такие периоды фирма способна расширить объем своих реальных инвестиций, осуществив модернизацию главных производственных фондов.

Следует заметить, что постоянные затраты поддаются быстрому изменению в меньшей степени, поэтому многие предприятия, которые имеют значительную силу операционного рычага, утрачивают гибкость в управлении затратами своего предприятия. Что касается только переменных затрат, то основное правило или этими затратами состоит в осуществлении их постоянной, непрерывной экономии, что гарантирует увеличение объемов продаж.

Разберем операционный рычаг предприятия и его влияние на производственно-хозяйственную деятельности, рассмотрим формулы расчета ценового и натурального рычага и разберем на примере его оценку.

Операционный рычаг. Определение

Операционный рычаг (операционный леверидж, производственный леверидж ) – показывает превышение темпов роста прибыли от продаж над темпом роста выручки предприятия. Цель функционирования любого предприятия является увеличение прибыли от продаж и соответственно чистой прибыли, которая может быть направлена на повышение производительности предприятия и росту его финансовой эффективности (стоимости). Использование операционного рычага позволяет управлять будущей прибыль от продаж предприятия за счет планирования будущей выручки. Основные факторы, которые влияют на объем выручки, являются: цена продукции, переменные, постоянные затраты. Поэтому целью менеджмента становится оптимизация переменных и постоянных затрат, регулирование ценовой политики для увеличения прибыли от продаж.

Формула расчета ценового и натурального операционного рычага

Формула расчета ценового операционного рычага	Формула расчета натурального операционного рычага
где: Op. leverage p – ценовой операционный рычаг;Revenue – выручка от продаж;Net Sales – прибыль от продаж (операционная прибыль);TVC (Total Variable Costs ) – совокупные переменные затраты;TFC (Total Fixed Costs )	где: Op. leverage n – натуральный операционный рычаг;Revenue – выручка от продаж;Net Sales – прибыль от продаж (операционная прибыль);TFC (Total Fixed Costs ) – совокупные постоянные затраты.

Что показывает операционный рычаг?

Ценовой операционный рычаг отражает ценовой риск, то есть влияние изменения цены на размер прибыли от продаж. показывает производственный риск, то есть изменчивость прибыли от продаж в зависимости от объемов выпуска.

Высокие значения операционного рычага отражают значительное превышение выручки над прибылью от продаж и свидетельствуют о росте постоянных и переменных затрат. Рост затрат может происходить в следствие:

Модернизации существующих мощностей, расширение производственных площадей, увеличение производственного персонала, внедрение инноваций и новых технологий.
Уменьшении цен реализации продукции, не эффективный рост затрат на заработные платы низкоквалифицированного персонала, увеличение количества брака, снижение эффективности производственной линии и т.д. Это приводит неспособности обеспечить необходимый объем продаж и в итоге снижает запас финансовой прочности.

Другими словами, любые затраты на предприятии могут быть как эффективными, увеличивающими производственный, научный, технологический потенциал предприятия, так и наоборот сдерживающими развитие.

Операционный леверидж. Как влияет производительность на прибыль?

Эффект операционного рычага

Эффект операционного (производственного) рычага заключается в том, что изменение выручки предприятия оказывает более сильное влияние на прибыль от продаж.

Как мы видим из выше приведенной таблицы, основными факторами, влияющими на размер операционного рычага являются переменные, постоянные затраты, а также прибыль от продаж. Рассмотрим более подробно данные факторы рычага.

Постоянные затраты — издержки, которые не зависят от объемов производства и реализации товаров, к ним, на практике, можно отнести: арендная плата за производственные площади, заработная плата управленческого персонала, проценты по кредиту, отчисления по единому социальному налогу, амортизация, налоги на имущество и т.д.

Переменные затраты — издержки, которые меняются в зависимости от объемов производства и реализации товаров, к ним относят затраты на: материалы, комплектующие, сырье, топливо и т.д.

Прибыль от продаж зависит, прежде всего, от объемов продаж и ценовой политики предприятия.

Операционный рычаг предприятия и финансовые риски

Операционный рычаг напрямую связан с запасом финансовой прочности предприятия через соотношение:

Op. Leverage – операционный леверидж;

ЗПФ – запас финансовой прочности.

С ростом операционного рычага снижается запас финансовой прочности предприятия, что приближает его к порогу рентабельности и неспособности обеспечивать устойчивое финансовое развитие. Поэтому предприятию необходимо постоянно отслеживать свои производственные риски и их влияние на финансовые.

Рассмотрим пример расчета операционного рычага в Excel. Для этого необходимо знать следующие параметры: выручку, прибыль от продаж, постоянные и переменные затраты. В результате формула расчета ценового и натурального операционного рычага будет следующая:

Ценовой операционный рычаг =B4/B5

Натуральный операционный рычаг =(B6+B5)/B5

Пример расчета операционного рычага в Excel

На основе ценового рычага можно оценить влияние ценовой политики предприятия на размер прибыли от продаж, так при увеличении цены продукции на 2% прибыль от продаж увеличиться на 10%. И при увеличении объемов производства на 2% прибыль от продаж увеличиться на 3,5%. Аналогично и обратное, при уменьшении цены и объемов результирующее значение прибыли от продаж уменьшится в соответствии с рычагом.

Резюме

В данной статье мы рассмотрели операционный (производственный) рычаг, который позволяет оценивать прибыль от продаж в зависимости от ценовой и производственной политики предприятия. Высокие значения рычага повышают риск резкого сокращения прибыли предприятия при неблагоприятной экономической ситуации, что в итоге может приблизить предприятие к точке безубыточности, когда прибыль равна убыткам.

Операционный рычаг (или, как его еще называют, операционный ливеридж) - это один из основных экономических показателей. Он не только дает возможность оценить текущую ситуацию, но также и активно используется в прогнозировании. Пожалуй, наиболее важным операционный ливеридж является в контексте определения экономических рисков в конкретном периоде.

Операционный рычаг - определение

Существует множество различных критериев, по которым можно определить экономическое состояние предприятия. Так, операционный рычаг - это показатель, который демонстрирует зависимость динамики изменения темпов прибыли от выручки. Важную роль здесь играет такое понятие, как точка безубыточности, которая обозначает минимальный объем выручки, покрывающий все издержки на производство. Также стоит учитывать факторы, которые влияют на динамику второго показателя. Это могут быть как ценовые колебания, так и изменения в объеме спроса.

Понятие операционного рычага неразрывно связано с удельным весом постоянных затрат в общих издержках производства. Именно этим и определяется чувствительность размера прибыли к показателю выручки. Чем ниже постоянные затраты, тем активнее динамика первого значения по отношению ко второму.

Особенности операционного рычага

Такой показатель, как операционный рычаг, характеризуется целым рядом отличительных особенностей. Среди них стоит особенно выделить следующие:

Определить эффект операционного рычага будет целесообразным только в том случае, когда организация в своей деятельности перешагнула через точку безубыточности. Это можно объяснить тем, что, независимо от размера полученного дохода, предприятие обязано погасить расходы, которые относятся к постоянным.
По мере увеличения объема сбыта продукции, а соответственно, и выручки, постепенно снижается значимость операционного рычага. Поскольку предприятие уже преодолело нулевой (безубыточный) уровень, прибыль с ростом дохода будет также непрерывно увеличиваться. И наоборот.
Зависимость между прибылью и операционным ливериджем обратная. Таким образом, можно сказать, что данный показатель некоторым образом выравнивает значения доходности и риска.
Эффект операционного рычага является справедливым только для краткосрочного периода. Это можно объяснить тем, что постоянные издержки постепенно изменяются ввиду колебания тарифов и прочих факторов.

Приемы уменьшения постоянных затрат

Для того чтобы уменьшить долю постоянных затрат в их общем количестве, могут быть использованы следующие приемы:

сокращение расходов на содержание управленческого аппарата;
реализация или сдача в аренду оборудования, которое простаивает, чтобы уменьшить амортизационные отчисления и расходы на его содержание;
чтобы не нагружать бюджет большим количеством расходов, можно брать производственные машины в лизинг;
экономия ресурсов и сокращение затрат на оплату коммунальных услуг.

Как сэкономить на переменных затратах

Поскольку переменные издержки также сказываются на конечном показателе операционного рычага, на производстве стоит принимать некоторые меры по их снижению:

уменьшение количества персонала за счет автоматизации всех процессов или же повышения производительности труда иными способами;
рационализация складского хозяйства путем уменьшения запасов, что позволит сократить расходы на их хранение и обслуживание;
пересмотр логистической системы в пользу более выгодных методов поставок.

Расчет операционного рычага

Дает возможность оценить изменение прибыли в процентном соотношении при колебаниях затрат и выручки такой показатель, как операционный рычаг. Формула его представляет собой отношение маржинальной прибыли к прибыли, которая была получена до вычета соответствующих процентных платежей. Можно сказать, что это характеристика изменения прибыли на каждый процентный пункт повышения уровня сбыта.

Существует еще один способ, в соответствии с которым может быть рассчитан операционный рычаг. Формула будет справедлива для тех предприятий, которые выпускают широкий перечень наименований товаров. Так, данный показатель рассчитывается как отношение между:

разницей выручки и переменных издержек;
разницей выручки, переменных издержек и условно-постоянных расходов.

Если руководитель предприятия в полной мере понимает механизм действия данного показателя, то он имеет возможность манипулировать издержками с целью повысить значение показателя прибыли.

Свойства операционного рычага

Данный показатель обладает следующими свойствами:

воздействие и размер операционного рычага прямопропорциональны постоянным издержкам и обратнопропорциональны переменным;
наиболее высоким показатель операционного рычага является в том случае, когда объем сбыта продукции является близким к точке безубыточности (это свидетельствует о высоком уровне риска);
несмотря на то что низкое значение операционного ливериджа характеризуется небольшим риском, стоит отметить, что на значительную прибыль в данном случае также рассчитывать не стоит.

Сила рычага

Сила воздействия операционного рычага зависит от того, какова доля постоянных издержек в общих затратах предприятия. Это один из важнейших показателей, в соответствии с которым может быть определен уровень риска предпринимательской деятельности. Он отражает колебания прибыли в зависимости от объема продаж и доходов. Для определения данного показателя необходимо для начала рассчитать маржинальный доход.

Сила воздействия операционного рычага определяется исходя из конкретного количества произведенной продукции. Так, можно определить риск потерять прибыль из-за перепадов объемов продаж. Можно сказать, что сила операционного рычага и вероятность понести убытки имеют прямопропорциональную зависимость.

Расчет показателя операционного рычага является объективной необходимостью для проведения качественного анализа работы предприятия. Он позволит вовремя выявить все риски и недостатки в организации сбыта, чтобы минимизировать вероятность финансовых потерь и банкротства.

Варианты операционного рычага

Существует несколько вариантов, в соответствии с которыми может быть рассчитан данный показатель. Таким образом, операционный рычаг равен:

соотношению постоянных и переменных расходов, что существенно отражается на прибыльности предприятия;
соотношению темпов изменения нераспределенной прибыли к объему реализации товарной продукции;
отношению прибыли к постоянной категории расходов.

Стоит отметить, что увеличение активов предприятия за счет поступления любых дополнительных средств всегда провоцирует повышение показателя операционного ливериджа.

Как действует операционный рычаг

Воздействие операционного рычага отражает предпринимательский риск. В том случае, когда данный показатель высокий, на каждый процент уменьшения суммы выручки приходится значительное снижение размера прибыли. также важно учитывать влияние размера постоянных издержек. Так, в том случае, когда операционный рычаг оказывается достаточно высоким для крупных предприятий, им стоит проявить осторожность. При малейшем колебании в сфере экономики платежеспособность клиентов резко снизиться, а уровень постоянных расходов останется на том же уровне или вовсе увеличится.

Воздействие операционного рычага необходимо оценивать на всех этапах жизненного цикла продукта. Это позволит своевременно реагировать на изменения в экономике. Таким образом, менеджмент будет иметь возможность манипулировать постоянными и переменными издержками с целью приведения операционного рычага к оптимальному уровню.

Расчет эффекта операционного рычага

Базу данного показателя составляет соотношение постоянных и переменных издержек применительно к размеру финансового результата. Стоит отметить, что прибыль и выручка изменяются неодинаково ввиду наличия обязательных платежей по коммунальным услугам, амортизации и так далее. Можно сказать, что финансовый результат будет тем сильнее зависеть от уровня дохода, чем выше будут постоянные затраты.

Применительно ко всему вышесказанному операционный рычаг равен отношению прироста прибыли к приросту выручки. Рассчитанный подобным образом показатель помогает спрогнозировать финансовый результат в зависимости от колебаний в размере доходов и постоянных затрат.

Экономическая устойчивость предприятия

Любой эффективный менеджер обязан владеть методиками расчета операционного рычага, чтобы иметь возможность оценить экономическую устойчивость предприятия и вовремя оказать влияние на нее. Такая методика позволяет оценить ситуацию точно оперативно без составления подробных отчетов. Появляется возможность скорректировать объемы реализации и уровень издержек с целью получения максимальной прибыли. В данном контексте обязательно следует учитывать следующие факторы:

несмотря на то что постоянные затраты могут сдвинуть точку безубыточности, их изменение не оказывает никакого влияния на маржинальную прибыль;
переменные затраты не просто изменяют значение безубыточности, но также могут оказать существенное влияние на прибыль;
если изменение различных видов издержек произойдет одновременно, то нулевой уровень значительно сдвинется на графике безубыточности ;
ценовая политика оказывает существенное влияние на маржинальную прибыль.

Основные допущения

При расчете операционного рычага, а также при проведении соответствующего анализа производства используются следующие основные допущения:

все затраты предприятия можно четко разделить на постоянные и переменные (в некоторых случаях менеджеры прибегают к приблизительной классификации);
фирма занимается производством одного вида товара (если продукция выпускается в ассортименте, то он не должен изменяться на протяжении всего отчетного периода);
как затраты, так и доходы должны напрямую зависеть от объемов производимой продукции;
в конце отчетного периода не должно оставаться запасов готовой продукции (она должна быть реализована в полном объеме);
все показатели, кроме масштабов производства, должны оставаться постоянными, или их разброс их значений во времени должен быть незначительным (это касается уровня цен, производительности труда, ассортиментной составляющей и так далее);
операционный анализ применим только для краткосрочного периода (не более года), в течение которого постоянные затраты существенно не изменяются.

Что отражает показатель

Операционный рычаг дает представление о следующих моментах в деятельности предприятия:

уровень экономической эффективности для конкретного показателя сбыта (в связи с этим можно спланировать объем продаж, позволяющий достичь желаемых размеров маржинальной прибыли);
определение объемов сбыта, которые обеспечат полное покрытие всех затрат на производство (имеется в виду достижение безубыточного уровня);
формирование запасов финансовой прочности в соответствии с показателем экономического риска;
влияние каждого отдельно взятого показателя работы предприятия на конечный уровень прибыли.

Полноценный операционный анализ позволяет глубже изучить особенности функционирования предприятия. Кроме того, он дает возможность оперативно реагировать на изменения во внутренней и внешней среде, чтобы снизить риск экономических потерь.

Основные выводы

Нельзя недооценивать роль финансового рычага в анализе деятельности производственного предприятия. Этот показатель помогает установить четкую зависимость между прибылью и уровнем дохода, а также основными видами издержек. Это помогает руководству оперативно отреагировать на те или иные изменения внутренней или внешней среды, чтобы избежать значительных финансовых потерь. Еще одним важным моментом в расчете операционного рычага является его взаимосвязь с уровнем экономического риска. Он будет тем выше, чем более значительным будет ливеридж. Обычно максимальное значение наблюдается в тех случаях, когда реализация продукции приблизительно равна уровню безубыточности.

Деятельность практически любой компании подвержена рискам. Для достижения своих целей компания разрабатывает прогнозные финансовые показатели, в том числе прогнозы по выручке, себестоимости, прибыли и др. Кроме того, компания привлекает финансовые ресурсы для осуществления инвестиционных проектов. Поэтому собственники ожидают, что активы будут приносить дополнительную прибыль и обеспечивать достаточный уровень рентабельности на вложенный капитал (return on equity, ROE ):

где NI (net income) – чистая прибыль; E (equity ) – собственный капитал компании.

Однако в силу конкуренции на рынке, спадов и подъемов экономики возникает ситуация, когда фактические значения выручки и других ключевых показателей существенно отличаются от плановых. Данный вид риска называется операционным (или производственным) риском (business risk), и он связан с неопределенностью получения операционных доходов компании вследствие изменения ситуации на рынке сбыта продукции, падения цен на товары и услуги, а также роста тарифов, налоговых платежей. Большое влияние на производственные риски в современной экономике оказывает быстрое устаревание продукции. Производственный риск приводит к неопределенности в планировании рентабельности активов компании (return on assets, ROA):

где A (assets) – активы; I (interests) – проценты к уплате. В случае отсутствия заемного финансирования проценты к уплате равны нулю, поэтому значение ROA для финансово независимой компании равно рентабельности собственного капитала (ROE), а производственный риск компании определяется средним квадратическим отклонением ее ожидаемой рентабельности собственного капитала, или ROE.

Одним из факторов, влияющих на производственный риск компании, является доля постоянных затрат в ее общих операционных расходах, которые необходимо оплачивать независимо от того, какую выручку приносит ее бизнес. Измерить степень влияния постоянных расходов на прибыль компании можно с помощью показателя операционного рычага, или левериджа.

Операционный рычаг (operating leverage) обусловлен наличием у компании постоянных затрат, вследствие чего изменение выручки вызывает непропорциональное, более сильное снижение или увеличение рентабельности собственного капитала.

Высокий уровень операционного рычага характерен для капиталоемких отраслей (сталелитейная, нефтедобывающая, тяжелое машиностроение, лесная), которые несут значительные постоянные расходы, например содержание и обслуживание зданий и помещений, затраты по аренде, постоянные общепроизводственные расходы, коммунальные платежи, заработная плата управленческого персонала, налог на имущество и землю и т.д. Особенность постоянных расходов состоит в том, что они остаются неизменными и с ростом объемов производства их величина на единицу продукции снижается (эффект масштаба производства). В то же время переменные расходы возрастают в прямой зависимости от роста производства, однако в расчете на единицу продукции представляют собой постоянную величину. Чтобы изучить зависимость между объемом продаж компании, расходами и прибылью, проводят анализ безубыточности, который позволяет определить, какой объем товаров и услуг нужно реализовать, чтобы возместить постоянные и переменные издержки. Это количество реализованных товаров и услуг называется точкой безубыточности (break-even point), а расчеты проводятся в рамках анализа безубыточности (break-even analysis). Точка безубыточности является критическим значением объема производства, когда компания еще не получает прибыль, но уже не несет убытков. Если продажи становятся выше этой точки, то формируется прибыль. Для определения точки безубыточности сначала рассмотрим рис. 9.4, где показано, как формируется операционная прибыль компании.

Рис. 9.4.

Точка безубыточности достигается, когда выручка покрывает операционные расходы, т.е. операционная прибыль равна нулю, EBIT = 0:

где Р – цена реализации; Q – количество единиц продукции; V – переменные затраты па единицу продукции; F – суммарные постоянные операционные затраты.

где – точка безубыточности.

Пример 9.2. Предположим, что у компании "Шарм", выпускающей косметическую продукцию, постоянные затраты составляют 3000 руб., цена единицы товара равна 100 руб., а переменные издержки составляют 60 руб. на единицу. Чему равна точка безубыточности?

Решение

Расчеты проведем по формуле (9.1):

В примере 9.2 мы показали, что компании нужно продать 75 ед. продукции, чтобы покрыть свои операционные расходы. Если удастся реализовать больше 75 ед. товара, то ее операционная прибыль (а следовательно, ROE в отсутствие заемного финансирования) начнет расти, а если меньше, то ее значение будет отрицательным. При этом, как ясно из формулы (9.1), точка безубыточности будет тем выше, чем значительнее величина постоянных расходов компании. Более высокий уровень постоянных расходов требует продать большее количество продукции, чтобы компания начала получать прибыль.

Пример 9.3. Необходимо провести анализ безубыточности для двух компаний, данные по одной из них – "Шарм" – мы рассмотрели в примере 9.2. Вторая компания – "Стиль" – имеет более высокие постоянные расходы на уровне 6000 руб., но ее переменные расходы ниже и составляют 40 руб. на единицу, цена продукции – 100 руб. за единицу. Ставка налога на прибыль составляет 25%. Компании не используют заемное финансирование, поэтому активы каждой компании равны значению их собственного капитала, а именно 15 000 руб. Требуется рассчитать точку безубыточности для компании "Стиль", а также определить значение ROE для обеих компаний при объемах продаж в 0, 20, 50, 75, 100, 125, 150 ед. продукции.

Решение

Сначала определим точку безубыточности для компании "Стиль":

Рассчитаем значение рентабельности собственного капитала компаний при разных объемах реализации и представим данные в табл. 9.1 и 9.2.

Таблица 9.1

Компания "Шарм"

Операционные затраты, руб.	Чистая прибыль, руб., EBIT О -0,25)	ROE, % NI/E

Таблица 9.2

Компания "Стиль"

Операционные затраты, руб.	Чистая прибыль, руб., EBIT (1 -0,25)	ROE, % NI/E

Вследствие более высокого уровня постоянных расходов у компании "Стиль" точка безубыточности достигается при более высоком объеме реализации, поэтому, чтобы собственники получили прибыль, требуется продать больше продукции. Нам важно также посмотреть на изменение прибыли, которое происходит в ответ на изменение продаж, для этого построим графики (рис. 9.5). Как видим, вследствие более низких постоянных затрат точка безубыточности для компании "Шарм" (график 1) ниже, чем для компании "Стиль". У первой компании она составляет 75 ед., а у второй – 100 ед. После того как компания продает продукцию в объеме, превышающем точку безубыточности, выручка покрывает операционные расходы и формируется дополнительная прибыль.

Итак, в рассмотренном примере мы показали, что в случае более высокой доли постоянных затрат в издержках точка безубыточности достигается при большем объеме продаж. После достижения точки безубыточности прибыль начинает расти, но как ясно из рис. 9.4, в случае более высоких постоянных издержек прибыль растет быстрее для компании "Стиль", чем для компании "Шарм". В случае снижения объемов деятельности проявляется тот же эффект, только сокращение продаж приводит к тому, что убытки растут быстрее для компании с более высокими постоянными расходами. Таким образом, постоянные издержки создают рычаг, который при росте или снижении объемов производства вызывает более существенные изменения прибыли или убытков. В результате значения ROE отклоняются сильнее для компаний с более высокими постоянными расходами, что повышает риски. С помощью расчета эффекта операционного рычага можно определить, насколько изменится операционная прибыль при изменении выручки компании. Эффект операционного рычага (degree of operating leverage, DOL ) показывает, на сколько процентов вырастет/снизится операционная прибыль, если выручка компании увеличится/снизится на 1%:

где EBIT – операционная прибыль компании; Q – объем продаж в единицах продукции.

При этом чем выше удельный вес постоянных издержек в общих операционных расходах компании, тем выше сила операционного рычага. Для конкретного объема производства операционный рычаг рассчитывается по формуле

(9.2)

Если значение операционного рычага (левериджа) равно 2, то при росте реализации на 10% операционная прибыль увеличится на 20%. Но в то же время если выручка от реализации снизится па 10%, то операционная прибыль компании также снизится более существенно – на 20%.

Рис. 9.5.

Если в формуле (9.2) раскрыть скобки, то значение QP будет соответствовать выручке компании, а значение QV – совокупным переменным затратам:

где S – выручка компании; TVС – совокупные переменные затраты; F – постоянные затраты.

Если у компании высокий уровень постоянных издержек в общих расходах, то значение операционного дохода будет существенно изменяться при колебаниях выручки, а также будет наблюдаться высокая дисперсия показателя рентабельности собственного капитала в сравнении с компанией, выпускающей аналогичную продукцию, но имеющей более низкий уровень операционного рычага.

Результаты деятельности компании во многом зависят от ситуации на рынке (изменений ВВП, колебаний уровня процентных ставок, инфляции, изменений курса национальной валюты и др.). Если компания характеризуется высоким операционным рычагом, то значительная доля постоянных издержек усиливает последствия негативных изменений на рынках, увеличивает риски компании. Действительно, переменные издержки будут сокращаться вслед за снижением производства, вызванного воздействием рыночных факторов, но если постоянные издержки снизить не удастся, то прибыль будет сокращаться.

Возможно ли снизить уровень производственного риска компании?

В некоторой степени компании могут воздействовать на уровень своего операционного рычага, управляя величиной постоянных расходов. При выборе инвестиционных проектов компания может рассчитать точку безубыточности и операционный леверидж для разных планов капиталовложений. Например, торговая компания может проанализировать два варианта продажи бытовой техники – в торговых центрах или через Интернет. Очевидно, что первый вариант предполагает высокие постоянные затраты на аренду торговых залов, в то время как второй вариант торговли не предполагает такие расходы. Поэтому, чтобы избежать высоких постоянных расходов и связанного с ними риска, компания может на стадии разработки проекта предусмотреть способ их снижения.

Для сокращения постоянных расходов компания может также перейти к субдоговорам с поставщиками и подрядчиками. Широко известен опыт японских компаний, использующих субподрядные отношения, при которых значительная часть производства комплектующих передается субподрядчикам, головная компания концентрируется на наиболее сложных технологических процессах, а постоянные расходы снижаются в связи с выводом отдельных капиталоемких производств субподрядчикам. Важность управления постоянными издержками связана и с тем, что их доля оказывает большое влияние и на финансовый рычаг, на формирование структуры капитала, о чем мы поговорим в следующем параграфе.

Утверждение, что увеличение (уменьшение) выручки непосредственно имеет влияние на размер прибыли, лежит в основе интерпретации действий операционного рычага. Заключение о силе операционного рычага производят на основании формулы представленной как соотношение выручки от продажи за минусом переменных затрат (валовой маржи) к прибыли.

Предполагают, что сумма маржи должна покрывать постоянные расходы предприятия и формировать прибыль. Уровень влияния операционного рычага приближается к порогу рентабельности и уменьшается пропорционально росту выручки от продаж. Бизнес структура, получая финансовою поддержку (кредиты), имеет возможность приумножить производство, увеличить прибыль именно в такой логической цепочке устанавливают взаимосвязь между следствием влияния финансового и операционного рычага.

Но так происходит до определенного момента: с повешением объемов производства происходит соответственное увеличение затрат и снижение прибыли. Наблюдается закономерность изменений связи операционного рычага и производственных рисков. Единых норм размера операционного рычага не существует. Его значение варьирует в зависимости от отрасли, в которой осуществляет свою деятельность предприятие и устанавливаются некие границы значений. Это размер производства, который, во-первых, отвечает границе рентабельности, во-вторых, вызывает единовременный рост постоянных издержек.

Рассмотрим несколько примеров порядка расчета операционного рычага для символических бизнес структур.

Пример 1. Исходными данными будет служить информационная база финансовой отчетности: при этом выручка составляет 650 млн. руб., себестоимость (общие затраты) 340 млн. руб., в том числе постоянные затраты составляют 35 и переменные 305 млн. руб. В основе методике используется формула эффекта операционного левериджа.

Для начала, определим сумму маржинального дохода (выручка за минусом переменных затрат), который есть основой определения эффекта операционного рычага. В соответствии с условиями примера маржа составит:
650 млн. руб.–305 млн. руб.=345 млн. руб.

Расчет валовой (операционной) прибыль произведем путем вычитания от выручки себестоимости, соответственно примера, разница составит:

650 млн. руб.-340 млн. руб.=310 млн. руб.

Сила операционного рычага будет представлена как коэффициент отношение маржи к валовой прибыли. На основании расчетных данных значение такого коэффициента составит:

345 млн. руб./310 млн. руб.=1,11

Представленные расчеты дают возможность сделать вывод о том, что 10 % рост выручки даст возможность увеличить валовою прибыль на 11,1% (10% * 1,11), уменьшение продаж на 3 % приведет к снижению операционной прибыли на 3,34 % (3%*1,11).

Пример 2. Нужно определить является ли рентабельной деятельность предприятия, которое в месяц обслуживает 150 клиентов (О) по предоставлению услуг, постоянные затраты составляют 400 тыс. руб. (ПЗ), переменные затраты на одного клиента составляют – 14 тыс. руб. (Пер.З). При этом цена услуги для клиента составляет 20 тыс. руб. (Ц). По заданных параметрах расчетная сумма прибыли будет равняться:

Прибыль=(Ц - Пер.З)*О–ПЗ=(20-14)*150-400=500 (тыс. руб.)

Каким образом изменится сумма прибыли если рост количества клиентов в месяц составит 20 (∆О) и сохранится сумма затрат на прежнем уровне?

Прибыль=(20-14)*170-400=620 (тыс. руб.)

Из расчетов следует, что действие операционного рычага будет отображаться как увеличения объемов услуг на 13,3% ((170-150)/150*100% =13,3%), при росте прибыли на 24 %((620-500)/500 = 24%). При росте реализации на 13,3 %, прибыль увеличивается на 24%, следовательно, 1-й % рост выручки приводит к росту прибыли на 1,8% (24/13,3).

Из приведенных расчетов можно сделать вывод, что производственный леверидж, ввиду того, что в структуру себестоимости заложены постоянные затраты, отображает соотношение темпов изменения прибыли и выручки.

Эффект операционного рычага отображает зависимость между изменениями выручки по отношению к изменениям прибыли. Воздействие палитры эффекта выражается через диспропорциональное влияние условно-постоянных и условно-переменных затрат на результаты деятельности предприятия с учетом изменений продаж (производства).

Также справедливо утверждение, что увеличение объемов продаж приводит к снижению условно-постоянных затрат, степень действия операционного рычага падает. Обратным утверждением служит закономерность, что чем больше удельный вес условно-постоянных расходов и себестоимости продукции, тем интенсивнее действие операционного рычага.

В связи с тем, что постоянные затраты предприятия остаются стабильными относительно недолго, эффект производственного левериджа носит краткосрочный период. При изменении суммы постоянных затрат, необходимо производить перерасчет точки безубыточности и вести свою деятельность в соответствии с новыми показателями. При таком изменении эффект производственного левериджа имеет место в новых условиях по новому.