Как повысить рентабельность капитала с помощью заемных средств — Ирина Екимовских. Как выражается соотношение собственного и заемного капитала

Анализ финансового состояния предприятия

Задание на расчетную часть.

Финансовое состояние предприятия выражается в соотношении структур его активов и пассивов, т. е. средств предприятия и их источников. Основные задачи анализа финансового состояния – определение качества финансового состояния, изучение причин его улучшения или ухудшения за период, подготовка рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Эти задачи решаются на основе исследования динамики абсолютных и относительных финансовых показателей и разбиваются на следующие блоки:

1. структурный анализ активов и пассивов;
2. анализ финансовой устойчивости;
3. анализ платежеспособности (ликвидности);

Информационными источниками для расчета показателей и проведения анализа служит годовая бухгалтерская отчетность. (Вариант 16)

Бухгалтерский баланс
АКТИВ	код строки	на начало года	на конец года
1
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы
Основные средства
Незавершенное строительство
Доходные вложения в материальные ценности
Долгосрочные финансовые вложения
Прочие внеоборотные активы
Итого по разделу I
II. Оборотные активы
в том числе
сырье, материалы и другие аналогичные ценности
животные на выращивании и откорме
затраты в незавершенном производстве
готовая продукция и товары для перепродажи
товары отгруженные
НДС по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность (платежи ожидаются более чем через 12 м. после отчетной даты)
Дебиторская задолженность (платежи ожидаются в течение 12 м. после отчетной даты)
Краткосрочные финансовые вложения
Денежные средства.
в том числе
расчетные счета
валютные счета
прочие денежные средства
Прочие оборотные активы
Итого по разделу II
БАЛАНС
ПАССИВ	код строки	на начало года	на конец года
1
IV. Капитал и резервы
Уставной капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Фонд социальной сферы
Целевое финансирование
Нераспределенная прибыль прошлых лет
Непокрытый убыток прошлых лет
Нераспределенная прибыль отчетного года
Непокрытый убыток отчетного года
Итого по разделу IV
V. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты
в том числе
кредиты банков
Прочие долгосрочные обязательства
Итого по разделу V
VI. Краткосрочные пассивы
Займы и кредиты
в том числе
кредиты банков
прочие займы
Кредиторская задолженность
в том числе
поставщики и подрядчики
векселя к уплате
задолженность перед дочерними и зависимыми предприятиями
задолженность перед персоналом организации
задолженность перед государственными внебюджетными фондами
задолженность перед бюджетом
авансы полученные
прочие кредиторы
Задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода
Доходы будущих периодов
Резервы предстоящих расходов и платежей
Прочие краткосрочные обязательства
Итого по разделу VI
БАЛАНС

Общая оценка динамики финансового состояния предприятия.

Для общей оценки динамики финансового состояния предприятия следует сгруппировать статьи баланса в отдельные специфические группы по признаку ликвидности (статьи актива) и срочности обязательств (статьи пассива). На основе агрегированного баланса осуществляется анализ структуры имущества предприятия, который в более упорядоченном виде удобно проводить по следующей форме:

Агрегированный баланс.

Таблица 1.

Актив	На начало года	На конец года	Пассив	На начало года	На конец года
1. Иммобилизованные активы			1. Собственный капитал
2. Мобильные, оборотные активы			2. Заемный капитал
2.1. Запасы и затраты			2.1. Долгосрочные кредиты и займы
2.2 Дебиторская задолженность			2.2. Краткосрочные кредиты и займы
2.3. Денежные средства и ценные бумаги			2.3. Кредиторская задолженность
Итого			Итого

• общая стоимость имущества предприятия = валюте, или итогу, баланса;
• стоимость иммобилизованных активов (т.е. основных и прочих внеоборотных средств) = итогу раздела I актива баланса;
• стоимость оборотных (мобильных) средств = итогу раздела II актива баланса;
• величина дебиторской задолженности в широком смысле слова (включая авансы, выданные поставщикам и подрядчикам) = строкам 230 и 240 раздела II актива баланса;
• сумма свободных денежных средств в широком смысле слова (включая ценные бумаги и краткосрочные финансовые вложения) = строкам 250 и 260 раздела II актива баланса;
• стоимость собственного капитала = разделу III пассива и строкам 640,650 раздела V пассива баланса;
• величина заемного капитала = сумме разделов IV и V пассива баланса без строк 640,650;
• величина долгосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования основных средств и других внеоборотных активов, разделу IV пассива баланса;
• величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования оборотных активов, = строка 610 раздела V пассива баланса;
• величина кредиторской задолженности в широком смысле слова = строкам 620,630 и 660 раздела V пассива баланса.

Общая оценка динамики и структуры статей бухгалтерского баланса

Анализ структуры активов предприятия.

Таблица 2.

Аналитическая группировка и анализ статей актива баланса

Актив баланса	На начало периода		На конец периода			Темп роста %
1. Имущество - всего
1.1 Иммобилизованные активы
1.2 Оборотные активы
1.2.1 Запасы
1.2.2. Дебиторская задолженность
1.2.3 Денежные средства

Совокупные активы предприятия за анализируемый период увеличились на 76730 тыс. руб. (или темп их роста по отношению к началу периода составил 160,88%). Увеличение активов предприятия произошло за счет повышения размера внеоборотных активов на 38476 тыс. руб. или на 195,84%, при одновременном росте объемов оборотных активов на 38254 тыс. руб. или 144,54%.

Валюта баланса отражает имущественную "мощь" предприятия, поэтому полагают, что чем больше валюта баланса, тем надежнее предприятие. Увеличение размеров имущества предприятия (т.е. внеоборотных и оборотных активов) свидетельствует о позитивном изменении баланса .

Наибольший удельный вес в структуре совокупных активов приходится на оборотные активы (65,18% на начало анализируемого периода и 61,23% на конец), поэтому предприятие имеет “легкую” структуру активов, что свидетельствует о мобильности имущества предприятия.

Внеоборотные активы. Внеоборотные активы предприятия за анализируемый период увеличились на 38254 тыс. руб. или на 195,84%. Прирост внеоборотных активов произошел преимущественно за счет значительного увеличения размеров основных средств, роста объемов незавершенного строительства, появления долгосрочных финансовых вложений, а также увеличения размеров нематериальных активов.

Таким образом , увеличение доли внеоборотных активов в структуре совокупных активов сделало баланс более “тяжелым”. Предприятия с “тяжелой” структурой активов имеют высокую долю накладных расходов (за счет амортизационных отчислений и расходов по содержанию основных средств, связанных с их текущим ремонтом и оплатой коммунальных услуг) и являются особо чувствительными к изменению выручки. Однако такие предприятия за счет повышенной доли амортизационных отчислений в структуре себестоимости могут иметь деньги, не имея прибыли (т.к. источниками поступления денежных средств от основной деятельности являются прибыль и амортизация). Это происходит вследствие того, что амортизация - часть затрат предприятия в составе себестоимости, которая не являются статьей расходов т.к. не требует оплаты. Однако, свойство амортизационных отчислений таково, что полностью они способны превращаться в денежные средства лишь в случае, когда предприятие не имеет убытков.

Структура внеоборотных активов за анализируемый период значительно изменилась, хотя в то же время основная часть внеоборотных активов предприятия приходится на основные средства. Наибольшая часть внеоборотных активов представлена производственными основными средствами и незавершенным строительством, что характеризует ориентацию предприятия на создания материальных условий расширения основной деятельности предприятия. Появление долгосрочных финансовых вложений отражает финансово – инвестиционную стратегию развития.

Оборотные активы. Анализируемое предприятие характеризуется высокой долей оборотных активов в структуре совокупных активов предприятия (68,15% на начало года и 61,23% на конец). Оборотные активы предприятия за анализируемый период увеличились на 38254тыс. руб. или на 144,54%. Увеличение оборотных активов произошло за счет увеличения краткосрочной дебиторской задолженности, запасов, долгосрочной дебиторской задолженности прочих оборотных активов, денежных средств и НДС.

Структура оборотных активов предприятия в составе имущества за анализируемый период оставалась довольно стабильной. Так наибольший удельный вес приходится неизменно на запасы (51,28% на начало года и 38,77% на конец).

О снижении уровня запасов в структуре оборотных активов нельзя судить однозначно, т. к. по сути дела произошло не уменьшение, а увеличение стоимостной оценки запасов(на13989 тыс. руб.), но по сравнению с почти двукратным увеличением стоимостной оценки иммобилизованных активов в структуре имущества предприятия(рассмотрено ранее) произошло уменьшение доли запасов в структуре имущества.

Увеличение объемов запасов может:

• с одной стороны свидетельствовать о спаде активности предприятия, т. к. большие запасы приводят к замораживанию оборотного капитала, замедлению его оборачиваемости, увеличивается порча сырья и материалов, растут складские расходы, что отрицательно влияет на конечные результаты деятельности. В таком случае следует выяснить, нет ли в составе запасов неходовых, залежалых, ненужных материальных ценностей, это легко установить по данным складского учета или сальдовым ведомостям. Наличие же таких материалов говорит о том, что оборотный капитал подвержен риску быть замороженным на длительное время в материальных запасах.
• с другой стороны причиной увеличения размера запасов может служить лишь увеличение их стоимости за счет количественного или инфляционных факторов.

Значительный удельный вес в структуре запасов занимает незавершенное производство. Уменьшение остатков незавершенного производства может свидетельствовать с одной стороны о снижении объемов производства и возможных простоях, а с другой – об ускорении оборачиваемости капитала в связи с уменьшением производственного цикла.

Доля дебиторской задолженности в структуре имущества предприятия за анализируемый период возросла с 15,3% до 20,39%. Увеличение дебиторской задолженности и ее доли в текущих активах может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям либо об увеличении объемов продаж, либо неплатежеспособности и банкротстве части покупателей.

Наименьший удельный вес в структуре активов занимают денежные средства (0,87% на начало года и 0,72% на конец), что в принципе является хорошим знаком, т. к. денежные средства на счетах или в кассе не приносят дохода, их нужно иметь в наличии в пределах безопасного минимума. Наличие небольших сумм является результатом правильного использования оборотного капитала. Незначительное изменение остатков денежных средств на счетах в банках обуславливается сбалансированностью притоков и оттоков денежных средств.

Сопоставление сумм дебиторской и кредиторской задолженности показывает, что превышение кредиторской задолженности над дебиторской имело место лишь в начале периода, на конец же периода уже дебиторская задолженность превысила кредиторскую, что является признаком хорошего” баланса с точки зрения повышения (роста) эффективности.

Величина чистого оборотного капитала (т. е. разница между запасами, краткосрочной дебиторской задолженностью, денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями и кредиторской (краткосрочной и долгосрочной задолженностью) показывает, что у предприятия на протяжении анализируемого периода имелись собственные средства. Низкая доля долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений свидетельствует об отсутствии отвлеченных средств от основной деятельности.

Анализ структуры пассивов предприятия.

Таблица 3.

Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса

Пассив баланса	На начало периода		На конец периода		Абсолютное отклонение тыс. руб.	Темп роста %
1. Источники имущества всего
1.1 Собственный капитал
1.2 заемный капитал
1.2.1 Долгосрочные обязательства
1.2.2. Краткосрочные кредиты и займы
1.2.3 Кредиторская задолженность

Основным источником формирования совокупных активов предприятия в анализируемом периоде являются собственные средства, доля которых в балансе снизилась с 72,34% до 70,69%, доля заемных средств соответственно увеличилась с 27,66% до 29,31%, что свидетельствует о возможной финансовой неустойчивости предприятия и о повышении степени зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. За анализируемый период произошло увеличение размеров собственного капитала на 52166 тыс. руб. или рост составил 157,21% и заемного капитала на 24564 тыс. руб. (170,46%). Собственный капитал вырос преимущественно за счет увеличения добавочного капитала и уставного капитала при одновременном снижении размеров целевого финансирования и поступлений. Снижение объемов целевого финансирования и поступлений может свидетельствовать о потере заинтересованности инвесторов (в частности, государства) в деятельности предприятия.

Рост заемного капитала произошел преимущественно за счет увеличения размеров займов и кредитов на 10943 тыс. руб. (177,5%) и кредиторской задолженности на 13621 тыс. руб. (165,67%), что свидетельствует о возникновении новых обязательств предприятия как перед банком, так и перед другими кредиторами.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового состояния.

Таблица 4.

Условные обозначения.

	Условные обозначения	Пассив	Условные обозначения
Внеоборотные активы Долгосрочные финансовые вложения Оборотные средства Запасы и затраты Дебиторская задолженность со сроком более 12 месяцев Дебиторская задолженность со сроком менее 12 месяцев Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства Прочие оборотные активы		3. Капитал и резервы 4. Долгосрочные пассивы 5. Краткосрочные пассивы Краткосрочные кредиты и займы Кредиторская задолженность Фонды потребления Прочие краткосрочные пассивы
Баланс		Баланс

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако, если структура “собственный капитал – заемные средства” имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, если несколько кредиторов одновременно потребуют деньги обратно в “неудобное время”.

Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной практике разработана система показателей.

В условиях рынка балансовая модель, на основе которой рассматриваются показатели, отражающие сущность устойчивости финансового состояния, имеет вид:

F + Z + (RA - Z ) = И c + К T + kt + kr + rp , (1)

F - основные средства и иные внеоборотные активы;

Z - запасы и затраты;

(RA - Z ) - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, расчеты (дебиторская задолженность) и прочие активы;

И c - источники собственных средств;

kt - краткосрочные кредиты и заемные средства;

KT - долгосрочные и среднесрочные кредиты и заемные средства;

kr + rp - расчеты (кредиторская задолженность) и прочие краткосрочные пассивы.

Учитывая, что долгосрочные кредиты и заемные средства направляются преимущественно на приобретение основных средств и на капитальные вложения, модель (1) преобразовывается и имеет следующий вид:

Z + (RA - Z ) = [(И c + К T ) – F ] + [ kt + kr + rp ] (2)

Отсюда можно сделать заключение, что при условии ограничения запасов и затрат Z величиной [(И c + К T ) – F ]:

Z £ [(И c + К T ) – F ] (3)

выполнится условие платежеспособности предприятия, т.е. денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги и прочие активы) покроют краткосрочную задолженность предприятия [ kt + kr + rp ]:

(RA ) > (kt + kr + rp ) (4)

Так, на примере анализируемого баланса:

на начало года 85896 > (14121+ 20742) – условие выполняется,

на конец года 124150 > (25064 + 34363) – условие выполняется.

Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, получаемый в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность определенными видами источников (собственными, кредитными и другими заемными), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пассивы) гарантирована тождественностью итогов актива и пассива баланса.

Общая величина запасов и затрат Z предприятия равна сумме строк 210 и 220 раздела II актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько показателей, отражающих различную степень достаточности разных видов источников:

1. наличие собственных оборотных средств, равное разнице величины источников собственных средств и величины внеоборотных активов:

E c = И c – F (5)

на начало года: Е с = 91179 – 40146 = 51033 тыс. руб.,

на конец года: Е с = 143345 –78622 = 64723 тыс. руб.

2. наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, получаемое из предыдущего показателя увеличением на сумму долгосрочных и среднесрочных кредитов и заемных средств:

E T = (И c + KT ) – F = Е с + KT (6)

на начало года: Е Т = 51033 + 0 = 51033 тыс. руб.,

на конец года: Е Т = 64723 + 0 = 64723 тыс. руб.

3. общая величина основных источников формирования запасов и затрат, равная сумме предыдущего показателя и величины краткосрочных кредитов и заемных средств:

E S = (И c + KT) – F + kt = E T + kt (7)

на начало года: E S = 51033 + 14121 = 65154 тыс. руб.,

на конец года: E S = 64723 +25064 = 89787 тыс. руб.

Если в формуле (2) краткосрочная задолженность будет перенесена в левую часть балансовой модели, то последняя примет следующий вид:

RA – (kt + rp) + kr = (И c + KT) – F (8)

В левой части равенства имеем разницу оборотных средств предприятия и его краткосрочной задолженности, в правой – величину показателя Е T .

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат (формулы 5-7) соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

1. излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

[ ± E c ]= E c - Z (9)

на начало года: E c - Z = 51033 – 64629 = - 13596 тыс. руб. – недостаток собственных оборотных средств,

на конец года: E c - Z = 64723 – 78618 = - 13895 тыс. руб. – недостаток собственных оборотных средств.

2. излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

[ ± E T ]= E T - Z = (E c + KT) – Z (10)

на начало года: E T – Z = 51033 – 64629 = - 13596 тыс. руб. – недостаток собственных и долгосрочных источников формирования запасов и затрат,

на конец года: E T – Z = 64723 – 78618 = - 13895 тыс. руб. – недостаток собственных и долгосрочных источников формирования запасов и затрат.

3. излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

[ ± E S ]= E S - Z = (E c + KT + kt) – Z (11)

на начало года: E S - Z = 65154 – 64629 = 525 тыс. руб. – недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат,

на конец года: E S - Z = 89787 – 78618 = 11169 тыс. руб. – недостаток общей величины источников для формирования запасов и затрат.

Вычисление трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. При идентификации типа финансовой ситуации используется следующий трехкомпонентный показатель:

S = { S (± E c ), S (± E T ), S (± E S )}, (12)

где функция S(X) определяется следующим образом:

ì 1, если х ³ 0

S (X ) = í (13)

î 0, если х <0

За весь анализируемый период трехкомпонентный показатель имел следующий вид: S = {0, 0, 1}

ì [ ± E c ] < 0

í [ ± E T ] < 0 (14)

î [ ± E S ] > 0

Таблица 5.

Анализ финансовой устойчивости.

Показатели	Условные обозначения	начало периода	На конец периода	Изменения период
1. Источник собственных средств
2. Основные средства и вложения
3. Наличие собственных оборотных средств
4. Долгосрочные кредиты и заемные средства
5. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат
6. Краткосрочные кредиты и заемные средства
7. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат
8. Общая величина запасов и затрат
9. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств
10. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников запасов и затрат
11. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат
12. Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации

Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации характеризует неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств, а также за счет дополнительного привлечения долгосрочных и среднесрочных кредитов и заемных средств.

Финансовая неустойчивость считается в данной ситуации нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат), т.е. Выполняются условия:

Z 1 + Z 4 ³ Kt - [ ± E S ] (15)

Z 2 + Z 3 £ E Т

где: Z 1 – производственные запасы (стр. 211);

Z 2 – незавершенное производство (стр.213);

Z 3 – расходы будущих периодов (стр. 216);

Z 4 – готовая продукция и товары отгруженные (стр. 214 + стр. 215);

(Kt - [±E S ]) – часть краткосрочных кредитов и заемных средств, участвующая в формировании запасов и затрат.

Если условия (15) не выполняются, то финансовая неустойчивость является ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния.

Проведем проверку финансовой неустойчивости предприятия на нормальность:

Начало периода:

6516 + 62 + 1039 < 14121 – 525

57011 + 0 > 51033

ненормальная финансовая неустойчивость в начале периода.

Конец периода:

19326 + 418 + 2506 > 25064 – 11169

22250 > 13895

56368 < 64723

к концу периода на анализируемом предприятии установилась нормальная финансовая неустойчивость, что отражает тенденцию к улучшению финансового состояния.

Наряду с оптимизацией структуры пассивов в нашей ситуации устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат.

Для восстановления устойчивости необходимо углубленное изучение причин изменения запасов и затрат, оборачиваемости текущих активов, наличия собственного оборотного капитала, а также резервов сокращения долгосрочных и текущих материальных активов, ускорение оборачиваемости средств, увеличения собственного оборотного капитала. Тогда, исходя из сложившейся ситуации, можно порекомендовать ряд мер, например:

• обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);
• пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.

Наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов следует признать увеличение реального собственного капитала за счет накопления нераспределенной прибыли или за счет распределения прибыли после налогообложения в фонды накопления при условии роста части этих фондов, не вложенной во внеоборотные активы. Снижение уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей.

Анализ финансовых коэффициентов устойчивости.

Далее рассчитываются финансовые коэффициенты, позволяющие исследовать тенденции изменения устойчивости положения данного предприятия, а также производить сравнительный анализ на базе отчетности нескольких конкурирующих фирм. К ним относятся:

1. Коэффициент автономии , характеризующий независимость предприятия от заемных источников средств, он равен доле собственного капитала в общем итоге баланса.

К а = И с / В (16)

Для анализируемого предприятия значение коэффициента автономии:

на начало года – К а = 91179 / 126042 = 0,723

на конец года - К а = 143345 / 202772 = 0,706

Нормальное минимальное значение коэффициента оценивается на уровне 0,5, означающее, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Значение этого коэффициента для анализируемого предприятия превышает нормативное значение, тем не менее, его снижение отражает тенденцию к увеличению зависимости предприятия от заемных источников финансирования хозяйственного кругооборота и поэтому оценивается отрицательно.

2. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств равен отношению величины обязательств предприятия к величине его собственных средств.

К з/с = (В – И с) / И с (17)

Для анализируемого предприятия значение коэффициента соотношения собственных и заемных средств:

на начало года - К з/с = (126042 – 91179) / 91179 = 0,38

на конец года - К з/с = (202772 – 143345) / 143345 = 0,415

Взаимосвязь коэффициента автономии и коэффициента соотношения собственных и заемных средств может быть выражена следующим образом:

К з/с = 1 / К а – 1 (18)

из которого следует нормальное ограничение для коэффициента соотношения заемных и собственных средств K з/ c £ 1. Это условие для анализируемого предприятия выполняется как на начало, так и на конец года. Рост же этого показателя отражает тенденцию к увеличению доли обязательств предприятия в структуре баланса, а значит, о повышении финансовой зависимости предприятия от заемных источников.

С ростом доли заемных средств предприятие теряет устойчивость, т.к.:

• все большая часть капитала принадлежит не предприятию, а кредиторам, которые могут диктовать свои условия;
• чем больше доля заемных средств, тем меньше вероятность получения средств из дополнительных источников финансирования: финансовые организации "больше не дадут", а увеличить собственный капитал за счет выпуска акций не удастся, так как у акционеров будут большие сомнения по поводу выплаты дивидендов из-за необходимости выплачивать большие проценты по заемным средствам.

3. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств вычисляется по формуле.

К м/и = RA / F (19)

Для анализируемого предприятия коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств:

на начало года - К м/и = 85896 / 40146 = 2,14

на конец года - К м/и = 124150 / 78618 = 1,58

Значение данного показателя в большей степени обусловлено отраслевыми особенностями кругооборота средств. Резкое снижение этого коэффициента является следствием изменения структуры внеоборотных и оборотных активов предприятия.

Объединяя указанные ограничения, получаем окончательный вид нормального ограничения для коэффициента соотношения заемных и собственных средств:

K a / c £ min (1, K м/и ) (20)

4. Коэффициент маневренности равняется отношению собственных оборотных средств предприятия к общей величине источников собственных средств.

К м = Е с / И с (21)

Для анализируемого предприятия коэффициент маневренности:

на начало года - К м = 51033 / 91179 = 0,56

на конец года - К м = 64723 / 143345 = 0,452

Он показывает, какая часть собственного капитала организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние, однако каких – либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует. В качестве усредненного ориентира для оптимальных уровней коэффициента можно рассматривать значение 0,5.

5. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками, равный отношению величины собственных оборотных средств к стоимости запасов и затрат предприятия.

К о = Е с / Z (22)

Для анализируемого предприятия коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками:

на начало года - К о = 51033 / 64629 = 0,79

на конец года - К о = 64723 / 78618 = 0,82

Для промышленных предприятий нормальное ограничение показателя имеет следующий вид: к о ³ 0,6 ¸ 0,8. Кроме того, коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками должен быть ограничен снизу значениями коэффициента автономии для того, чтобы организация не оказалась на грани банкротства: к о ³ к а. Для анализируемого предприятия это условие выполняется.

6. Коэффициент имущества производственного назначения, равный отношению суммы стоимостей основных средств, капитальных вложений, оборудования, производственных запасов и незавершенного производства к итогу баланса – нетто (т. е. за минусом убытков, задолженности учредителей по взносам в УК, стоимости акций, выкупленных у акционеров).

К п.им. = (F 1 + F 2 + F 3 + Z 1 + Z 2) / B (23)

где F1 – основные средства,

F2 – капитальные вложения,

F3 – оборудование,

Z1 – производственные запасы,

Z2 – незавершенное производство.

Для анализируемого предприятия коэффициент имущества производственного назначения:

на начало года - К п.им. = (40146 + 6516 +57011) / 126042 = 0,823

на конец года - К п.им. = (78622 + 19326 + 56368) / 202772 = 0,761

Нормальным считается следующее ограничение показателя:

K п.им. ³ 0,5 (24)

Рассчитанные показатели соответствуют нормальному значению, однако за анализируемый период наметилась тенденция к снижению данного значения. Это является негативным признаком, т. к. в случае снижения показателя ниже критической границы необходимо пополнение собственного капитала (например, путем увеличения уставного капитала, что возможно и попыталось сделать предприятие, т. к. уставный капитал предприятия за анализируемый период увеличился) или привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения, если финансовые результаты в отчетном периоде не позволяют существенно пополнить источники собственных средств.

7. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств , равный отношению величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов.

К д.пр. = КТ / (И с + КТ) (25)

Он позволяет приближенно оценить долю заемных средств при финансировании капитальных вложений. Для анализируемого предприятия коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств будет равен 0, т. к. предприятие не использует в своей деятельности долгосрочные источники финансирования.

8. Коэффициент краткосрочной задолженности выражает долю краткосрочных обязательств предприятия в общей сумме обязательств.

l К.З = (Pt – fp ) / (KT + Pt ) (26)

Для анализируемого предприятия коэффициент краткосрочной задолженности:

на начало года - l К.З = (14121 – 0) / (0 + 14121) = 1

на конец года - l К.З = (25064 – 0) / (0 + 25064) = 1

Исходя из рассчитанных коэффициентов, можно сделать вывод о том, что обязательства предприятия носят краткосрочной характер. Это создает определенные сложности для предприятия. Нарушается равновесие между размерами дебиторской и кредиторской задолженностями, т. к. дебиторская распределена между долгосрочной и краткосрочной (причем удельный вес долгосрочной больше), а кредиторская имеет исключительно краткосрочный характер.

9. Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат.

a a .З = Е с / (Е с + Kt + KT ) (27)

Для анализируемого предприятия коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат:

на начало года - a a .З = 51033 / (51033 + 14121 + 0) = 0,783

на конец года - a a .З = 64723 / (64723 + 25064 + 0) = 0,761

10. Коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов показывает долю кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей сумме обязательств предприятия.

b К.З = (kr + rp ) / (KT + Pt ) (28)

Для анализируемого предприятия коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов:

на начало года - b К.З = (20742 + 0) / (0 + 14121) = 1,47

на конец года - b К.З = (34363 + 0) / (0 + 25064) = 1,371

Таблица 6

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия.

Финансовые коэффициенты	Условные обозначения	Ограничения	На начало года	На ко-нец года	Изменения за год
Коэффициент автономии
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств		£ min(1, K м/и)
Коэффициент маневренности
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат
Коэффициент имущества производственного назначения
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
Коэффициент краткосрочной задолженности
Коэффициент автономии источников формирования
Коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов

Значения показателей структуры источников средств (l К.З, b К.З), помимо прочего, заключается еще и в том, что они используются и во взаимосвязи отдельных показателей ликвидности финансовой устойчивости, на основе которых делаются выводы о положительной динамике основных финансовых коэффициентов.

Анализ ликвидности баланса.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1. Наиболее ликвидные активы – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения:

A 1 = d + ft (29)

Для анализируемого предприятия наиболее ликвидные активы:

на начало года – А1 = 588 тыс. руб.

на конец года – А1 = 1074 тыс. руб.

А2. Быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность, срок погашения которой ожидается в течение 12 месяцев и прочие оборотные активы:

A 2 = dt + ra (30)

Для анализируемого предприятия быстро реализуемые активы:

на начало года - А2 = 19749 тыс. руб.

на конец года - А2 = 41981 тыс. руб.

А3. Медленно реализуемые активы – оставшиеся статьи раздела II плюс статья “Долгосрочные финансовые вложения” из раздела I:

A3 = RA – A1 – A2 + fT = Z + dT + fT (31)

где fT - долгосрочные финансовые вложения.

Для анализируемого предприятия медленно реализуемые активы:

на начало года - А3 = 85896 – 1102 – 19749 + 0 = 65045 тыс. руб.

на конец года - А3 = 124150 – 1462 – 41981 + 3634 = 84341 тыс. руб.

А4. Трудно реализуемые активы – статьи раздела I за минусом долгосрочных финансовых вложений:

А 4 = F - fT (32)

Для анализируемого предприятия трудно реализуемые активы:

на начало года - А4 = 40146 тыс. руб.

на конец года - А4 = 74988 тыс. руб.

Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты:

П1. Наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы:

П1 = Pt – Kt - fP (33)

Для анализируемого предприятия наиболее срочные обязательства:

на начало года - П1 = 20742 тыс. руб.

на конец года - П1 = 34363 тыс. руб.

П2 . Краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства:

П2 = К t (34)

Для анализируемого предприятия краткосрочные пассивы:

на начало года – П2 = 14121 тыс. руб.

на конец года – П2 = 25064 тыс. руб.

П3. Долгосрочные и среднесрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства:

П3 = К T (35)

Для анализируемого предприятия долгосрочные и среднесрочные пассивы:

на начало года – П3 = 0

на конец года – П3 = 0

П4. Постоянные пассивы – источники собственных средств:

П4 = И c = И + fp (36)

Для анализируемого предприятия постоянные пассивы:

на начало года – П4 = 91179 тыс. руб.

на конец года – П4 = 143345 тыс. руб.

Группировка активов и пассивов предприятия по степени ликвидности.

Таблица 7.

	начало года	конец года		начало года	конец года	Платежный излишек или недостаток		В %к величине итога группы
						начало года	конец года	начало года	конец года
Наиболее ликвидные активы А1			Наиболее срочные обязательства П1
Быстро реализуемые активы А2			Краткосрочные пассивы П2
Медленно реализуемые активы А3			Долгосрочные пассивы П3
Трудно реализуемые активы А4			Постоянные пассивы П4

В графах 7 и 8 представлены абсолютные величины платежных излишков или недостатков на начало и конец отчетного периода:

D j = A j - П j , j = 1, ….., 4, (37)

В графах 9 и 10 – соответственно их величины, взятые в процентах к итогам групп пассива:

D j / П j * 100 = (А j – П j ) / П j * 100 (38)

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

ì А1 ³ П1

í А2 ³ П2 (39)

ï А3 ³ П3

î А4 £ П4

В анализируемом балансе первое неравенство системы (39) имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса отличается от абсолютной. При этом говорить о компенсации недостатка средств по одной группе активов их избытком по другой группе невозможно, т. к. компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, а в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные. Таким образом, можно сделать вывод о низкой ликвидности баланса, о низкой способности предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства, т.е. расплачиваться по “выставленным счетам”.

Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами позволяет выяснить текущую ликвидность. Сравнение же медленно реализуемых активов с долгосрочными пассивами отражает перспективную ликвидность. Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности (или неплатежеспособности) предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени. Перспективная ликвидность представляет собой прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей (из которых в соответствующих группах актива и пассива представлена лишь часть, поэтому прогноз достаточно приближенный).

Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используется общий показатель ликвидности , вычисляемый по формуле:

f л = (a 1 А1 + a 2 А2 + a 3 А3) / (a 1 П1 + a 2 П2 + a 3 П3) (40)

где a j – весовые коэффициенты, которые подчиняются следующим ограничениям:

ì a 1 > a 2 + a 3

í a 2 > a 3 (41)

î a 3 > 0

В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя – 2, однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на его порядок, но не на его точное нормативное значение. Общий показатель ликвидности баланса показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (как краткосрочных, так и долгосрочных) при условии, что различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в указанные суммы с весовыми коэффициентами, учитывающими их зависимость с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.

С помощью общего показателя ликвидности осуществляется оценка изменения финансовой ситуации на предприятии с точки зрения ликвидности. Данный показатель применяется также при выборе наиболее надежного партнера из нескольких потенциальных партнеров на основе отчетности.

Пусть a 3 = 0,2; a 2 = 0,3; a 1 = 0,5, тогда значение общего показателя ликвидности для анализируемого предприятия будет:

на начало года – fл=

на конец года - fл=

Данный коэффициент показывает, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. За анализируемый период общий показатель ликвидности предприятия снизился незначительно(0,11).

Однако общий показатель ликвидности не дает представления о возможностях предприятия в плане погашения именно краткосрочных обязательств. Поэтому для оценки платежеспособности предприятия используют следующие показатели:

1. коэффициент абсолютной ликвидности , является наиболее жестким критерием ликвидности, показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть погашена немедленно. Он определяется отношением наиболее ликвидных средств к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов.

К а . л . = (d + ft) / (Pt – fp) (42)

Для анализируемого предприятия коэффициент абсолютной ликвидности:

на начало года – К АЛ =

на конец года - К АЛ =

Нормальное ограничение данного показателя имеет вид:

К a .л ³ 0,2 (43)

Данное условие не выполняется . Значение показателя, равного 0,02 означает, что каждый день подлежат погашению 2% краткосрочных обязательств предприятия или, другими словами, в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (преимущественно за счет обеспечения равномерного поступления платежей от контрагентов) краткосрочная задолженности, имеющая место на отчетную дату может быть погашена за 50 дней (1 / 0,02).

Следует отметить, что сам по себе уровень коэффициента абсолютной ликвидности еще не является признаком плохой или хорошей платежеспособности. При оценке его уровня необходимо учитывать скорость оборота средств в текущих активах и скорость оборота краткосрочных обязательств. Если платежные средства оборачиваются быстрее, чем период возможной отсрочки платежных обязательств, то платежеспособность предприятия будет нормальной. В то же время постоянное хроническое отсутствие денежной наличности приводит к тому, что предприятие становится хронически неплатежеспособным, а это можно расценить как первый шаг на пути к банкротству.

Основным фактором повышения уровня абсолютной ликвидности является равномерное погашение дебиторской задолженности.

2. коэффициент ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) можно получить из предыдущего показателя путем добавления в числителе дебиторской задолженности и прочих активов:

K л = (d + dt + ft + ra) / (Pt – fp) (44)

Для анализируемого предприятия коэффициент ликвидности:

на начало года – К л =

на конец года - К л =

Коэффициент ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности. Оценка нижней нормальной границы для коэффициента ликвидности имеет вид:

K л ³ 0,8 ¸ 1,0 (45)

Полученные значения не удовлетворяют заданным ограничениям, кроме того, даже наметившаяся тенденция к росту данного коэффициента не характеризует предприятие с положительной стороны, т. к. увеличение значения коэффициента было связано в основном с ростом дебиторской задолженности.

Для повышения уровня коэффициента необходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными средствами и обоснованно снижать уровень запасов. Значение именно этого коэффициента наиболее точно отражает текущую платежеспособность предприятия.

3. коэффициент покрытия равен отношению стоимости всех мобильных (оборотных) средств предприятия (за вычетом расходов будущих периодов) к величине краткосрочных обязательств:

K п = RA / (Pt – fp ) (46)

Для анализируемого предприятия коэффициент покрытия:

на начало года – Кп=

на конец года - Кп=

Коэффициент покрытия показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременности расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных средств. В отличие от абсолютного коэффициента ликвидности и промежуточного коэффициента покрытия, показывающих мгновенную и текущую платежеспособности, коэффициент покрытия отражает прогноз платежеспособности на относительно отдаленную перспективу. Нормальным для коэффициента покрытия считается следующее ограничение:

K п ³ 2 (47)

За анализируемый период коэффициент покрытия снизился, но при этом остался выше нормы. Для повышения уровня коэффициента покрытия необходимо пополнять собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности.

Таблица 8.

Анализ финансовых коэффициентов

Финансовые коэффициенты	Усл. обозн.	ограничения	Начало периода	Конец периода	Изменения за период
Общий показатель ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
Коэффициент ликвидности
Коэффициент покрытия

Выводы и предложения по дальнейшему развитию анализируемого предприятия.

За отчетный период на анализируемом предприятии значительно увеличился размер валюты баланса, являющийся основным показателем имущественной “мощи” предприятия, однако структура самого баланса стала более “тяжелой”, а значит и более чувствительной к выручке, хотя в то же время за счет повышенной доли амортизационных отчислений в структуре себестоимости предприятие может иметь деньги, не имея прибыли (т.к. источниками поступления денежных средств от основной деятельности являются прибыль и амортизация).

Наибольшая часть внеоборотных активов представлена производственными основными средствами и незавершенным строительством, что характеризует ориентацию предприятия на создание материальных условий расширения основной деятельности предприятия. Высокие показатели по росту долгосрочных финансовых вложений отражают финансово – инвестиционную стратегию развития. С одной стороны, наращение мощностей и осуществление долгосрочных вложений средств является хорошим признаком, свидетельствующем о стремлении предприятия работать на перспективу, с другой, проведение подобных операций в условиях неустойчивого финансового состояния может привести предприятие к “замораживанию” средств, а, следовательно, ухудшить финансовое состояние предприятия. Определенные опасения вызывает и значительное увеличение стоимости сырья и материалов при одновременном снижении уровня незавершенного производства.

Тем не менее, есть и положительные моменты. Например, низкая доля долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений свидетельствует об отсутствии отвлеченных средств от основной деятельности.

Увеличение доли заемных средств в структуре пассивов предприятия свидетельствует о повышении степени зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Снижение объемов целевых финансирования и поступления может свидетельствовать о потере заинтересованности инвесторов (в частности, государства) в деятельности предприятия. Кроме того, негативным симптомом является большая доля задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами, что может привести к применению санкций со стороны государственных органов (блокированию счета, наложению взысканий на имущество). Кроме того, задержки платежей по этим платежам влекут за собой и штрафные санкции, такие, например, как начисление пеней, процентные ставки по которым достаточно высоки.

Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации характеризует неустойчивое финансовое состояние, однако предприятию к концу отчетного периода удалось выйти на нормальный уровень финансовой неустойчивости с ненормального, значит предприятие, в целом, улучшило свое состояние, хотя и во многом за счет увеличения собственных средств, а не реализации продукции.

Таким образом, финансовая неустойчивость стала нормальной и отражает тенденцию к улучшению финансового состояния.

Кроме того, следует отметить низкую ликвидность баланса, т. е. низкую способность предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства, т.е. расплачиваться по “выставленным счетам”.

В данной ситуации предприятию следует разработать программу по восстановлению нормальной платежеспособности, а также по повышению ликвидности баланса, т. к. сегодняшнее финансовое состояние оставляет желать лучшего. Можно посоветовать ряд мер, например, такие как:

• ускорение оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на рубль товарооборота;
• обоснованное уменьшения запасов и затрат (до норматива);
• пополнение собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников;
• наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов следует признать увеличение реального собственного капитала за счет накопления нераспределенной прибыли или за счет распределения прибыли после налогообложения в фонды накопления при условии роста части этих фондов, не вложенной во внеоборотные активы;
• равномерное погашение дебиторской задолженности. Для осуществления этой меры необходимо найти новые пути по взысканию дебиторской задолженности, такие как взаимозачеты, уменьшение предоставляемых отсрочек платежей, продажа просроченной дебиторской задолженности банкам (факторинг);
• изыскание средств для погашения задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами;
• с целью сокращения расходов и повышения эффективности основного производства целесообразно отказаться в отдельных случаях от некоторых видов деятельности, обслуживающих основное производство (строительство, ремонт, транспорт и т. п.) и перейти к услугам специализированных организаций, необходимо рассмотреть и возможности передачи таких вспомогательных производств в аренду;
• если предприятие получает прибыль, но все же осталось с низкой платежеспособностью необходимо проанализировать использование прибыли, так, отчисления в фонд потребления можно рассматривать как потенциальный резерв пополнения собственных оборотных средств предприятия;
• проведение маркетингового анализа по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формирования на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции, возможно даже поиск новых поставщиков;
• с целью сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия.

Библиографический список использованной литературы:

1. Витвицкая Т. Электронные деньги в России /Экономика и Жизнь. – 1994. - №10.
2. Дробозина. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы и Статистика. - 1997.
3. Европейский рынок пластиковых карточек /Мир карточек. - 1997. - №4.
4. Ковалев В. В. “Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2 – е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика. - 2000.
5. Ковалев В. В. “Введение в финансовый менеджмент”. – М.: Финансы и статистика. - 1999.
6. Лилеев Д. Пластиковые деньги /Деловые люди. - 1993. - №10.
7. Макаев А. Общие проблемы решать сообща /Мир карточек. - 1996. - №4.
8. К. Маркелов «Умные машины для банков и офисов». - 1993.
9. Микропроцессорные карточки: новые рынки /Мир карточек. - 1997. - №4,

10. Ю.Перлин, Д.Сахаров, Ю.Товб. Банкомат. Что это такое? /Электронные деньги. - 1997.

11. Савицкая Г. В. “Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4 – е изд., перераб. и доп. – Минск: ООО “Новое знание”. - 1999.

12. Специвцева А.В. Новые пластиковые деньги. М. - 1994.

13. М.Сорокин «Развитие магнитных карт в России» /Банковские технологии. - 1995. - №7.

14. Усоскин В.М. Банковские пластиковые карточки… М. - 1999.

15. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива». - 2002. – 656 с.

16. С.Цуприков «Микропроцессорные платежные карточки направления развития» /Банковские системы. - 1995. - №31.

17. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. “Методика финансового анализа”. – М.: ИНФРА – М. – 1999.

18. Visa Internationa /Российский рынок пластиковых карточек. - 1996. - №9.

19. VISA International в России /Мир карточек. - 1996. - №9.

20. UEPS /Универсальные Электронные Платежные Системы. – 1997.

Что бы ни происходило с имуществом вашей компании, причины происходящего нужно искать в том, как изменяется структура финансовых ресурсов. И прежде чем начинать долгий и детальный анализ всевозможных отчетностей, стоит сначала заглянуть в пассив бухгалтерского баланса. В нем отражается характеристика всех заемных и собственных финансовых ресурсов.

Анализ пассивов позволяет выявить динамику отдельных источников финансовых ресурсов как по стоимости, так и по доле в общей структуре пассивов.

Так же читайте На какую кнопку нужно нажать, чтобы увеличить прибыль и 7 групп основных финансовых показателей.

Данные для анализа финансовых ресурсов должны выглядеть следующим образом:

Показатели	На начало года	На конец года	Изменение за год
тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
1. Собственные средства	27 370	74,8	33 310	74,5	+5940	+21,7
1.1. Уставной капитал	320	0,9	320	0,7	—	—
1.2. Добавочный капитал	25 110	68,6	29 920	66,9	+4810	+19,1
1.3. Резервный капитал	250	0,7	315	0,7	+65	+26
1.4. Нераспределенная прибыль	500	1,4	1175	2,6	+675	+135
1.5. Доходы будущих периодов	1190	3,2	1580	3,6	+390	+32,8
2. Заемные средства	9230	25,2	11 390	25,5	+2160	+23,4
2.1. Долгосрочные кредиты и займы	1500	4,1	2400	5,4	+900	+60
2.2. Краткосрочные кредиты и займы	2900	7,9	3880	8,7	+980	+33,8
2.3. Кредиторская задолженность	4830	13,2	5110	11,4	+280	+5,8
Пассив	36 600	100	44 700	100	+8100	+22,1

Для определения изменений структуры финансовых ресурсов в абсолютных значениях нужно найти разницу между результатами в конце и в начале периода.

Для расчета изменений в процентах найдите отношение полученной разницы к результатам на начало периода.

То есть, например, динамика роста финансовых ресурсов вычисляется следующим образом: 5940 / 27 370 * 100% = 21,7%.

Помимо непосредственной оценки структуры финансовых ресурсов, такой анализ позволяет быстро произвести и некоторые дополнительные расчеты:

• Стоимость имущества увеличилась на 22,1%. Это произошло в результате роста финансовых ресурсов компании на 21,7%, а заемных - на 23,4%. Из-за того, что скорость увеличения заемных средств несколько выше, чем собственных, доля последних в общем объеме снизилась - впрочем, довольно незначительно, всего на 0,3%.
• Источники формирования финансовых ресурсов в этом году на 73,3% (5940 / 8100 * 100%) состоят из собственных средств и на 26,7% - из заемных.
• Объем заемных средств увеличился по всем позициям. При этом наиболее значительный рост произошел у долгосрочных займов, теперь их доля в общем объеме обязательств составляет 21,1% (2400 / 11 390 * 100%) - это на 4,8% больше, чем в начале года. Доля краткосрочных займов тоже увеличилась - на 2,7%; сейчас она равна 34,1%.

В приведенном примере основной источник заемных финансовых ресурсов - это кредиторская задолженность, так что нелишним будет изучить ее состав отдельно.

Стоит обратить внимание и на то, что кредиторская задолженность изменилась меньше, чем собственные финансовые ресурсы.

В случае с предприятиями, занимающимися изготовлением или реализацией какой-либо продукции, такое соотношение может указывать на то, что увеличение собственных средств не связано с ростом объема продаж или производства.

Такие изменения в структуре финансовых ресурсов, впрочем, сами по себе не говорят ни об ухудшении, ни об улучшении ситуации - их значимость всецело зависит от целей финансовой деятельности компании.

Кроме изучения динамики, на основании пассива баланса можно сделать выводы и о устойчивости предприятия - для этого используется несколько коэффициентов, характеризующих структуру финансовых ресурсов.

Коэффициент капитализации показывает соотношение заемных и собственных финансовых ресурсов компании. Рассчитывается он следующим образом:

Коэффициент капитализации = Заемные средства / Собственные средства

Для компании из примера он равен 11 390 / 33 310 = 0,34, то есть на 1 рубль собственных средств приходится 0,34 заемных.

Такая величина коэффициента капитализации говорит о том, что основную долю капитала составляют собственные финансовые ресурсы. С одной стороны это указывает на высокую степень устойчивости, а с другой - на то, что компания может упускать значительную прибыль, отказываясь от займов.

Тем не менее, само по себе значение этого показателя не позволяет дать оценку финансовой эффективности предприятия, в данном случае нормативы сильно зависят от отрасли и этапа развития бизнеса.

Коэффициент финансовой независимости позволяет определить удельный вес собственного капитала в сумме всех источников финансовых ресурсов. Для его определения используется формула:

Коэффициент финансовой независимости = Собственные средства / Валюта баланса

Для компании из примера он имеет следующий вид: 33 310 / 44 700 = 0,75.

Максимальное значение этого коэффициента равно 1, а чем выше результат - тем больше устойчивость компании. Но, опять же, высокое значение может указывать на низкую эффективность использования финансовых ресурсов.

И, наконец, последний - коэффициент финансовой устойчивости . Он указывает на то, какую часть капитала составляют устойчивые источники формирования финансовых ресурсов - то есть, те, которые предприятие сможет использовать в течение длительного времени. Вычисление производится по следующей формуле:

Коэффициент финансовой устойчивости = (Собственные средства + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса

У компании из примера результат выходит таким: (33 310 + 2400) / 44 700 = 0,8.

Если значение находится в пределах 0,8 - 0,9, положение предприятия можно с уверенностью назвать устойчивым. Впрочем, дать оценку финансовой эффективности с помощью этого показателя нельзя - для этого необходимо отдельно рассмотреть отношение собственных средств к долгосрочным обязательствам.

Работаем по договору с гарантией результата

Источник: http://blog.oy-li.ru/finansovye-resursy/

Краткосрочные и долгосрочные обязательства в балансе: что это такое

Под пассивом в бухгалтерском балансе понимаются собственные и заемные источники формирования имущества . Последние состоят из долгосрочных и краткосрочных обязательств, находящих свое отражение в четвертом, а также пятом разделах в балансе соответственно.

Долгосрочными называются те обязательства компании, которые подлежат их полному погашению в течение более одного года. Из этого следует, что период, в который погашаются краткосрочные обязательства, составляет меньше 12 месяцев.

Долгосрочные задолженности состоят из нескольких типов :

• из заемного капитала , к которому относят общую кредитную и займовую сумму компании, проценты, а также определенные дополнительные издержки, связанные с кредитованием;
• из отложенных налоговых обязательств , то есть из суммы отложенного налога, накладываемого на прибыль фирмы (она обычно приводит к последующему увеличению этого налога в других подотчетных периодах);
• из некоторых оценочных обязательств , обязательных к исполнению по плану в течение более одного года;
• из иных обязательств , попадающих под эту категорию.

Краткосрочные задолженности, в свою очередь, также состоят из разных типов средств :

1. Из заемного капитала , который представляют собой займы и кредиты на сравнительно небольшой срок, а также проценты и дополнительные расходы на их проведение и обеспечение.
2. Из кредиторских обязательств , отражающих итоговую сумму, которую фирма должна выплатить обсуживающему ее банку в течение двенадцати месяцев.
3. Из доходов в будущих периодах , то есть той прибыли, которая была получена в течение отчетного периода, но относится уже к следующему. Сюда включаются и капитальные расходы, и текущие расходы, и лизинговые платежи.
4. Из оценочных задолженностей , в которых находят отражение суммы, применение и распределение которых планируется в течение не более одного года.
5. Из прочих обязательств , попадающих под данную категорию, например, финансирование, полученное на определенную цель, сумма НДС, которая вычитается во время перечисления аванса.

Счета и строки

Заемный капитал компании состоит из пассивов в балансе, которые отличаются сроками погашения. Таким образом, долгосрочные задолженности указываются в четвертом разделе баланса, а краткосрочные – в пятом.

В раздел 4 включены пять строчек . Существует определенный порядок, который необходимо соблюдать при их заполнении.

1. В строке 1410 указывается весь заемный капитал. Здесь находят отражение долгосрочные кредитные займы, которые организация получила на несколько лет. Важно учитывать, что в данной строке записывается вся сумма займов, которые могут быть получены и в виде денег, и в натуральной форме, в качестве векселей и кредитов. Для того чтобы заполнить данную строку, бухгалтеру необходимо обратиться к информации, которая содержится в счете 67. Следует обязательно проверить данные о сроках погашения, они должны соответствовать долгосрочным займам.
2. В строке 1420 прописываются налоговые обязательства (ОНО). Данную строчку необходимо заполнять только организациям, применяющим ПБУ 18/02. Для того чтобы заполнить строку, необходимо обратиться к счету 77. Важно отметить, что эта строчка отражается только в том случае, когда сумма в первом указанном счете больше суммы в дебетовом счете 09. В таком случае указывается их разница.
3. В строке 1430 указываются все оценочные займы. Здесь важно отразить всю сумму резервов, созданных в соответствии с нормами ПБУ 8/2010. Важно отражать в данной строчке только те займы, которые попадают под категорию долгосрочных, при этом информация берется из счета 96, списание которого в текущем отчетном году еще не происходило.
4. В строке 1450 указываются все иные обязательства. В ней отражаются все те задолженности, которые не попадают под другие вышеуказанные категории, но относятся к долгосрочным. В данной строке может быть указано сальдо, полученное в счете 60, связанного с поставщиками, в счете 62, связанного с покупателями, в счете 68, то есть из налогов и различных целевых сборов, в счете 69, то есть социального страхования и обеспечения, в счете 76, связанного с различными кредиторами, и в счете 86, который обслуживает целевое финансирование.
5. В строке 1400 указывается итоговая сумма по всем предыдущим строчкам.

Пассив баланса с краткосрочными займами описывается в пятом разделе, который состоит из шести строчек .

В строке 1510 указываются заемные средства. Информация о них заносится из кредитового сальдо в счете 66, где отражаются расчеты краткосрочных кредитов и займов, и из суммы с кредита в счете 67 (расчеты с долгосрочными кредитами и займами в течение ближайших 12 месяцев).

В строке 1520 указывается кредиторская задолженность компании. Здесь отражается вся сумма краткосрочных задолженностей, которые необходимо погасить другим организациям и лицам в течение года. Сюда же относятся и государственные, и внебюджетные займы. Информация для данной строчке берется из следующих счетов по краткосрочным обязательствам:

• счет 60 , где отражаются данные, связанные с поставщиками, а также подрядчиками;
• счет 62 , где отражаются сведения, связанные с расчетами с покупателями (только авансы и предоплаты);
• счет 68 , где отражаются налоги и сборы;
• счет 69 , где отражается социальное страхование и обеспечение;
• счет 70 , где отражается расчет с работниками, то есть выплата заработной платы;
• счет 71 , где отражаются подотчетные расчеты;
• счет 73 , где производятся расчеты с работниками по всем другим операциям;
• счет 75 , где отражаются учредительские расчеты;
• счет 76 , где отражаются дебиторские и кредиторские расчеты.

Все компании имеют право самостоятельно регулировать количество показателей, из которых составляется отчетность. Отсюда следует вывод, что та или иная организация может расширить или наоборот сократить список строк для того, чтобы детализировать показатель в строчке 1520.

Строку 1530 заполняют не все компании, а только те, бухгалтерский учет которых предусматривает указание планируемых доходов в будущих отчетных периодах. Так, все коммерческие организации должны отразить информацию по кредитовому сальдо из счета 98, где указываются будущие доходы, и из счета 86, описывающего целевое финансирование.

В строке 1540 указываются оценочные обязательства, информация о которых берется из счета 96 (исключением являются те суммы, которые являются долгосрочными обязательствами).

В строке 1550 указываются все иные обязательства, которые не были отражены ранее, но попадают под категорию краткосрочных задолженностей.

В строке 1500 указывается итоговая сумма по всем краткосрочным обязательствам, которая выясняется путем сложения всех предыдущих строчек в разделе пять.

Увеличение и уменьшение

Может возникнуть такая ситуация, когда количество краткосрочных или долгосрочных обязательств увеличивается или наоборот уменьшается. О чем это может свидетельствовать?

В большинстве случаев, это не говорит и не указывает на то, что изменилось соотношение собственных и привлеченных источников финансирования и капитала организации. Данная ситуация может возникнуть из-за того, что менеджеры компании начали осуществлять активное привлечение источников средств, которые выдают кредиты на срок больше года.

Учитывая прочие равные обстоятельства, можно сказать, что эта тенденция положительно скажется на финансовом состоянии компании, поскольку увеличение объема личных источников капитала свидетельствует о реинвестировании привлеченных средств.

Когда растет объем долгосрочных обязательств, можно говорить об оказываемом доверии к организации со стороны инвесторов, которые считают данную фирму надежной, стабильной и прибыльной.

Если уменьшается количество краткосрочных обязательств, уменьшаются и финансовые риски, которые связаны с осуществлением инвестирования в нестабильную деятельность.

Кроме того, важно понимать, что объемы краткосрочных кредитований напрямую связаны с формированием определенной зависимости от них.

Потому чем меньше данный объем, тем меньше, соответственно, и высокие риски, которые всегда возникают при использовании постоянно изменяющихся источников для привлечения капитала.

Пассивы организации (т.е. источники финансирования её активов) состоят из собственного капитала и резервов, долгосрочных заемных средств, краткосрочных заемных средств и кредиторской задолженности. Обобщенно источники средств можно поделить на собственные и заемные (приравнивая к последним и кредиторскую задолженность).

Собственный капитал предприятия характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования чистых активов. Сформированный собственный каптал представляет собой финансовую основу предприятия и включает различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники и формы функционирования.

Формы функционирования: уставный капитал; добавочный капитал; резервный капитал; специальные финансовые фонды; нераспределенная прибыль; прочие.

Источники формирования собственных средств: внешние (привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала, получение предприятием безвозмездной помощи и др.); внутренние (чистая прибыль, амортизационные отчисления и др.).

Наиболее устойчивой частью собственного капитала является уставный капитал, который, как правило, не подвергается изменениям в течении года на предприятиях, не изменивших свои формы собственности. В целом увеличение доли собственных средств в любой форме за счет любого источника способствует усилению финансовой устойчивости предприятия.

Заемный капитал характеризует совокупный объем финансовых обязательств предприятия. К источникам заемных средств относятся: долгосрочные кредиты и займы; краткосрочные кредиты и займы; кредиторская задолженность; расчеты по дивидендам; прочие краткосрочные обязательства.

Долгосрочные кредиты и займы выдаются на затраты по техническому совершенствованию и улучшению организации производства, на техническое перевооружение, механизацию внедрение новой техники и т.д. Такого рода ссуды должны окупаться на основе дополнительной экономии или прибыли, полученной от проведенных мероприятий.

Краткосрочные кредиты и займы используются для формирования оборотных средств предприятия. Движение источников заемных средств, динамика их состава и структуры анализируется по данным Форм №1 и № 5. При этом выявляется тенденция изменения объема и доли кредитов банка и займов, не погашенных в срок. Любое их увеличение свидетельствует о наличии у предприятия финансовых затруднений.

Кредиторская задолженность, ее объем, качественный состав и движение характеризуют состояние платежной дисциплины, свидетельствующая о степени стабильности финансового состояния предприятия. В целях углубления анализа качества кредиторской задолженность следует выявить неоправданную кредиторскую задолженность и проанализировать ее динамику. Неплатежи предприятия также свидетельствуют о финансовых затруднениях.

Причины увеличения или уменьшения имущества предприятия устанавливают в ходе происшедших изменений в составе источников его образования. Поступления, приобретения, создание имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств, характеристика соотношения которых раскрывает сущность финансового положения. Увеличение доли заемных средств с одной стороны свидетельствует об усилении финансовой неустойчивости предприятия и повышении степени его финансовых рисков, с другой - об активном перераспределении дохода от кредитора предприятию-должнику. Структуру пассивов характеризуют:

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансирования (КФ) или коэффициент финансового риска), который вычисляется по формуле:

ЗК - сумма привлечённого предприятием заёмного капитала;

СК - сумма собственного капитала предприятия.

Коэффициент финансирования характеризует объём привлечённых заёмных средств на единицу собственного капитала, т.е. степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Коэффициент автономии (КА):

К - общая сумма капитала предприятия на определённую дату.

Нормальные ограничения для коэффициентов 0,5 - 1 означают, что обязательство предприятия могут быть покрыты собственными средствами. Положительно оцениваются рост коэффициента автономии, свидетельствующий об увеличении финансовой независимости, и уменьшение коэффициента соотношения заемных и собственных средств, отражающее уменьшение финансовой зависимости.

Соотношение собственного и заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала используются различные методы. Схематично они представлены на рис. 3.1. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статистические модели, обосновывающие существование оптимальной структуры капитала. Согласно данным моделям решение о выборе источников финансирования принимается исходя из оптимальной структуры капитала.

Рис. 3.1 - Обоснование структуры капитала различными методами Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. - М.: Перспектива, 1997.

Проведя сравнительную характеристику данных методов (табл. 3.1), считаем целесообразным в условиях российской экономики применять традиционный подход, т.к. он отличается ясностью и простотой теоретических предположений и рациональной непротиворечивостью конечных выводов. Сложность применения данного подхода состоит в том, что он не имеет научного обоснования и устанавливает ориентировочное соотношение собственного и заемного капитала. На базе данного метода будем строить дальнейшие выводы.

При разработке оптимальной структуры капитала необходимо исходить из того, что она имеет оптимальный уровень финансовой зависимости и что такая структура капитала находится в большой зависимости от степени делового риска, присущего данному промышленному сектору, т.е. необходимо учитывать деятельность конкретно взятой компании, т.к. даже внутри одной отрасли компании могут иметь различную оптимальную структуру капитала.

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия являются одним из факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала. Кроме этого, необходимо учитывать стадию жизненного цикла предприятия. Задачей руководства предприятия является определение момента проведения комплекса мероприятий по укреплению финансово-экономической стабильности функционирования предприятия с учетом организационно-экономических особенностей этапа жизненного цикла и, возможно, начала преобразований, связанных с переходом в новое качественное состояние. Учет конъюнктуры финансового рынка позволяет проследить изменение стоимости заемного капитала. Уровень рентабельности операционной деятельности формирует кредитный рейтинг предприятия. Уровень налогообложения прибыли обуславливает разницу в стоимости собственного и заемного капитала. Также необходимо учитывать финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, уровень концентрации собственного капитала, отношение кредиторов к предприятию, коэффициент операционного левериджа, конъюнктуру товарного рынка и т.д.

Итак, каждая корпорация стремится достичь оптимальности в соотношении между источниками финансирования, так как структура капитала влияет на его стоимость. Увеличение задолженности может повысить риск фирмы, насторожить инвесторов относительно способности фирмы расплатиться со своими кредиторами. Это, в свою очередь, может повысить стоимость капитала. При разработке политики в области структуры капитала управляющие корпорацией ставят перед собой определенную цель. Она состоит в увеличении части долга, если необходимые средства выгоднее приобрести в кредит. В другом случае корпорация предпочтет финансированию расширение своей деятельности путем выпуска новых акций. В связи с этим особое значение имеет показатель, который называется финансовый леверидж, т.е. использование ссуд или привилегированных акций для формирования фондов корпорации.

Таблица 3.1 Сравнительная характеристика основных методологических подходов

	Традиционная модель	Модель ММ	Компромиссная модель	Модель иерархии
Научное обоснование	Отсутствует. Оптимальная структура определяется посредством опыта каждой отдельной фирмы	Является единственной научно-обоснованной теорией	Не имеет научного обоснования	Не имеет научного обоснования
Наличие ограничений		Выведена при условии соблюдения ряда достаточно жестких ограничений	Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала	Не имеет конкретных ограничений по формированию оптимальной структуры капитала
Учет рисков	Учитывает финансовый и деловой риски	Учитывает риски, связанные с привлечением капитала	Учитывает риски при привлечении заемного капитала	Минимизирует риски фирмы
	Только констатирует существование оптимальной структуры, но не дает каких-либо четких рекомендаций к поиску данной структуры			Не предполагает какого-либо планового соотношения долга и собственного капитала
Возможность максимизации стоимости компании	Определяет оптимальную структуру капитала, которая максимизирует ежегодный доход и цену капитала фирмы	Позволяет выбрать способ финансирования, максимизирующий стоимость компании	При приближении задолженности к 100% из-за резкого роста стоимости акционерного капитала стоимость капитала фирмы максимизируется	Не стремится к максимизации стоимости компании
Учет агентского конфликта		Не учитывает конфликт между менеджерами и акционерами	Учитывает конфликт между менеджерами и акционерами, между акционерами и кредиторами	Не учитывает конфликт между менеджерами и кредиторами

Таким образом, мы определили, что одна из главных задач формирования капитала - оптимизация его структуры с учетом заданного уровня доходности и риска. Однако она может решаться разными методами.

Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж. Данный показатель представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК-Пресс, 1998. - 160 с..

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Известно, что организации (или инвестору) выгодно привлекать заемный капитал, пока доход на ее собственные средства больше, чем процент по кредиту (или когда доходность инвестиционного проекта в целом выше, чем процент по кредиту).

Вместе с тем необходимо учитывать, что в реальной экономике невозможно много брать в долг, т.к. соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Проанализировав степень воздействия финансового левериджа на уровень рентабельности собственного капитала, можно утверждать Балобанов И.Т. Основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2002.:

1. При отсутствии финансового рычага доходность собственного капитала растет и падает строго в соотношении 1:1 (рис. 3.2).

2. При увеличении финансового рычага доходность собственного капитала растет с ускорением (рис. 3.3). Причем, чем больше валовая прибыль предприятия, тем сильнее эффект финансового левериджа и тем выше доходность собственного капитала.

Рис. 3.2

Рис. 3.3

Также необходимо отметить, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала.

Наряду с эффектом финансового левериджа можно выделить еще один важнейший критерий оптимизации капитала предприятия - средневзвешенная стоимость капитала.

Как известно, все источники финансирования являются платными. Однако стоимость источников средств различна. Поэтому целесообразно общую стоимость капитала организации рассчитывать по формуле средней арифметической взвешенной, т.е. показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, которой является средневзвешенная стоимость капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме сформированного (используемого) или намечаемого к формированию капитала.

Анализ ставки совокупных затрат на капитал показал, что она имеет такую тенденцию (рис. 3.4): сначала совокупные затраты уменьшаются, а достигнув определенного соотношения собственного и заемного капитала, начинают расти.

Рис. 3.4

Расчет WACC в российской практике приравнивается к расчету значения финансового левериджа, который осуществляется по той же формуле. Данный расчет приведен в таблице 2.1.

Значения, полученные при расчете финансового левериджа по ООО «Техпроект» равны: 0,4 в 2005 году, 0,5 в 2006 году, 0,4 в 2007 году. Таким образом, как видно из расчетов и разработанных моделей, соотношение между заемным и собственным капиталом близко к оптимальному, которое равно 0,5. В 2006 году значение коэффициента финансового левериджа снизилось до 0,4, но при этом необходимо отметить тот факт, что привлечение заемных средств в 2005 году и максимальное приближение к оптимальной структуре не дало ожидаемого результата, что можно объяснить исключительно нерациональной структурой заемных средств.

Такую динамику ставки совокупных затрат необходимо рассматривать с позиции анализа накладываемых ограничений на использование собственного и заемного капитала кредиторами и акционерами компании. Как показано на рис. 3.5, при высокой доле собственного капитала в компании акционеры предъявляют высокие требования к его использованию. При увеличении доли заемных средств данные ограничения уменьшаются, однако возрастают требования кредиторов. В связи с этим кривая совокупных затрат на капитал до определенного момента спадает, а потом начинает расти.

Рис. 3.5

Смысл расчета WACC, как и стоимости любого источника, состоит не в оценке сложившегося его значения, а главным образом, в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Считается, что основное предназначение WACC состоит в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Поскольку в этом случае рассматривается вложение новых средств, релевантными для анализа становятся прогнозные оценки, в том числе и в отношении стоимости капитала. Вместе с тем расчет значения WACC представляет определенный интерес и для аналитика, например, с позиции оценки сложившейся структуры источников средств и связанных с нею расходов.

Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся оптимальной для определенных условий структуру капитала. Если сложившаяся структура в принципе является удовлетворительной, то она должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятельности.

Однако ставя задачу поиска эффективной структуры капитала, необходимо учитывать, что не при всех значениях финансового рычага достигается цель роста стоимости компании. В связи с этим задача менеджера состоит в выведении компании в зону оптимальных значений структуры капитала.

Учитывая, что при определении эффективной структуры капитала руководство компании стремится максимизировать уровень чистой прибыли, оставшейся в его распоряжении после всех выплат, расчет средневзвешенной стоимости капитала целесообразно представить в следующем виде:

То есть, если рентабельность чистых активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но также часть чистой прибыли реинвестировать в производство.

Таким образом, оптимизация дает возможность не только решить задачу, но и сформировать управленческие действия на основе глубокого неформального анализа среды, в которой функционирует рассматриваемый объект. При формировании эффективной структуры капитала целесообразно использовать два метода: максимизация рентабельности собственного капитала и минимизация общей его стоимости. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

В настоящей ситуации необходимо отметить, что у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на уровне, свидетельствующем об эффективности привлечения заемных средств, так как проценты, уплачиваемые предприятием за кредит, ниже уровня рентабельности. Таким образом, перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо прежде всего провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

При планировании себестоимости продукции большое значение имеют обоснованные расчеты снижения себестоимости продукции по основным технико-экономическим факторам. К ним относятся следующие группы факторов:

1) улучшение использования и применения новых видов сырья и материалов;

2) улучшение организации и обслуживания производства;

3) улучшение организации труда.

Важной предпосылкой таких расчетов является всесторонний учет результатов производственной деятельности предприятия, определение резервов снижения себестоимости продукции, разработка мероприятий по совершенствованию и развитию его технико-производственной базы и расчет экономии от реализации этих мероприятий.

Снижение себестоимости продукции - это не одноразовый акт, а повседневная, не проходящая задача, которая должна стоять перед руководством ООО «Техпроект». Это обуславливается тем, что она является обобщающим показателем всех видов затрат на единицу продукции, трудоемкости, материалоемкости, фондоемкости, энергоемкости и др.

Проведенный анализ затрат на производство продукции (работ, услуг) показал, что продукция ООО «Техпроект» является достаточно трудоемкой, а ее материалоемкость и энергоемкость низкие. В ходе анализа выявились следующие резервы снижения себестоимости:

1. Резервы снижения материальных затрат:

Контроль по закупочным ценам, экономическая экспертиза цен;

Повсеместное применение входного контроля за качеством, поступающих от поставщиков сырья и материалов;

Ревизия существующих норм расхода материалов;

2. Резервы снижения трудовых затрат:

Механизация и автоматизация производства;

Применение прогрессивных, высокопроизводительных технологий, традиционным направлением в этой области является внедрение прогрессивных малоотходных технологий и безотходных технологий;

Замена и модернизация устаревшего оборудования;

Подготовка рабочего места, полная его загрузка;

Применение передовых методов и приемов труда;

Повышение процента выхода годных изделий.

3. Более полное использование производственных мощностей предприятия

Следует отметить, что эффективное использование производственных мощностей предприятия ведет к экономии материальных и трудовых затрат (уменьшается расходование материалов, их потери, время на обработку).

4. Резервы снижения условно-постоянных затрат:

Устранение потерь от бесхозяйственности и излишеств;

Строгий контроль за выполнением смет по общепроизводственным, общехозяйственным и коммерческим расходам.

Для использования выявленных резервов, в число которых входят ревизия существующих норм расхода материалов, механизация и автоматизация производства, повышение процент выхода годных изделий, строгий контроль за выполнением сметы общепроизводственных, общехозяйственных и коммерческих расходов, разрабатываются организационно-технические мероприятия, направленные на мобилизацию резервов дальнейшего снижения себестоимости продукции, улучшение качества и повышение эффективности производства предприятия.

После осуществления мероприятий по снижению себестоимости предприятию необходимо будет осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации.

Как известно, привлечение заемных источников финансирования обходится дешевле, чем использование собственных средств, кроме того, они более маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным процессом.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эта условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.;

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования -- это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период -- это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения-- это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит -- на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит -- на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, каким является и ООО «Техпроект», общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

В случае реализации предложенных мероприятий изменится структура капитала, что позволит достигнуть следующих основных показателей деятельности (табл. 3.2).

Таблица 3.2 Структура капитала ООО «Техпроект» в 2007 и 2009 гг. в случае внедрения предложенных мероприятий

В результате достижения предложенной структуры пассива баланса изменятся основные показатели финансового состояния предприятия (табл. 3.3 - 3.5).

Таблица 3.3 Абсолютные показатели финансовой устойчивости ООО «Техпроект»

Таким образом, в результате ухудшилось положение с собственными оборотными средствами, так как в результате предложенных мероприятий должна значительно уменьшиться доля собственного капитала в структуре пассивов. Однако при этом происходит значительное улучшение остальных показателей финансовой устойчивости, что свидетельствует о рациональности предложенной структуры пассивов ООО «Техпроект».

Таблица 3.4 Классификация типа финансового состояния организации ООО «Техпроект»

Таким образом, в результате внедрения предложенных мероприятий улучшается тип финансового состояния организации, что является положительным фактором. Как было отмечено выше, дальнейшее улучшение финансового состояния предприятия должно быть связано с оптимизацией структуры активов, которая в данной работе не рассматривалась.

Исходя из данных баланса, в организации коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, будут иметь следующие значения (табл. 3.5).

Таблица 3.5 Значения коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость ООО «Техпроект»

Таким образом, по всем показателям, характеризующим финансовую устойчивость, произойдет ухудшение, тем не менее, в большинстве своем они будут соответствовать нормативным значениям. Не соответствует нормативному значение показатель U2, который во многом зависит от структуры актива баланса, которая, как уже было отмечено, требует оптимизации.

В статье мы рассмотрим один из важнейших коэффициентов оценки финансового состояния компании – показатель рентабельности заемного капитала.

Рентабельность заемного капитала

(аналог. доходность заемного капитала ) – показатель характеризующий прибыльность использования заемного капитала, и отражает доходность на 1 рубль заемных средств. Коэффициент рентабельности заемного капитала называется также эффект финансового рычага (Degree of Financial Leverage ). Данный показатель используется в финансовом и инвестиционном анализе компаний. Применяется также для оценки прибыльности инвест. проекта или бизнес-плана.

Формула расчета рентабельности заемного капитала

Для расчета показателя по бухгалтерскому балансу используют Форма №1 и Форма №2. Формула расчета рентабельности заемного капитала по балансу имеет следующий вид:

Пример расчета рентабельности заемного капитала для ОАО «Газпром»

Рассмотрим пример расчета показателя для компании ОАО «Газпром», для этого воспользуемся программой Excel и бухгалтерским балансом, который может взять с официального сайта фирмы. На рисунке ниже представлена выборка из баланса предприятия необходимых для расчета строк баланса. Формула расчета будет иметь следующий вид:

Рентабельность заемного капитала =C8/(C4+C6)

Резюме

Показатель рентабельности заемного капитала является важным показателем эффективности использования привлеченных средств. Данный коэффициент отражает качество управления менеджментом компании заемными средствами. Чем выше его значение, тем выше отдача и больше инвестиционная привлекательность компании.